周三，滬深兩市開盤后窄幅震蕩，隨后深市指數表現偏弱跌幅逐步走闊。午后兩市小幅反彈后開始加速下探，深成指和創業板指一度跌超1%，三大指數連續兩日全數收跌。截至收盤，滬指下跌0.51%，報3878.00點，深成指下跌0.78%，報12955.25點，創業板指下跌1.12%，報3036.79點，兩市合計成交1.67萬億。

盤面上看，申萬一級行業漲少跌多，交運、有色、煤炭、公用事業等防御類板塊表現較優逆勢走強;跌幅榜看，傳媒、計算機板塊跌幅居前，成長板塊仍有較大兌現壓力，包括軍工、通信、電力設備、電子等板塊均表現偏弱，此外地產、零售、紡織服飾等消費板塊也表現不佳。

技術面看，大盤兩連陰并未順利向上收復缺口，原因是量能不夠，驗證我們上周所說的“雖然不是突破性缺口，但想收復仍需量能支撐”的觀點，目前市場交投熱情降溫，大盤若持續保持低量則上行壓力或仍會持續;創業板方面，3100點左右是籌碼峰附近，空方力量較強，由于指數成份更偏成長，想要上行更加需要量能的配合，短期先關注關鍵點位3100點的收復情況。

后市來看，近期日本央行行長植田和男表示準備加息的消息對全球資本市場造成一定擾動，主要是由于日元今年4月以來持續貶值所致，尤其是美日國債利差持續收窄下，日元依然沒有增值的趨勢反而持續走弱，主因來自資金面，做空日元的資金較為擁擠導致日元幣值逐步脫離基本面。本次日本央行希望通過加息及消息刺激迫使日元匯率回到正常軌道，而長期看預計日本仍將保持偏寬松的經濟環境，加息并不是收緊流動性的信號，而是對階段匯率異常的糾偏。

國內市場，A股延續相對偏弱的走勢，總體而言還是老問題：缺量，我們在上個月就表明市場在四季度高位橫盤后最重要的就是量能能否跟上，一旦出現持續縮量市場上行動能大概率不及兌現下行的壓力。本月FOMC會議和中央經濟工作會議即將召開，在會議前的小窗口市場或保持穩量或縮量震蕩的走勢，而在重要政策節點落地后，屆時觀察市場情緒面的修復情況，若量能有效修復則可能逐步過渡至“跨年行情”，反之則說明資金今年止盈需求占據上風。

策略上，短期繼續控制倉位耐心等待市場情緒修復，年內大漲后資金12月本就偏謹慎，止盈鎖利需求較高，如果沒有有效刺激市場上行動能或相對有限。板塊上繼續關注回調較多且業績有支撐的成長龍頭，此外可以關注年內相對滯漲的價值消費，可能會提前博弈重要會議增量政策。

（南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003）