上周市場震蕩上行，結束連續兩周的回落走勢，但市場量能仍然沒有有效釋放，11月總體缺乏有效刺激，市場保持謹慎。上周成長回暖，AI產業依然保持高景氣度，但由于缺乏量能支持市場表現更偏結構，雖然單周多數板塊上行但內部輪動依然迅速，市場信心依然不足。截至周五收盤，滬指單周上漲1.4%，報3888.60點;深成指上漲3.56%，報12984.08點;創業板指上漲4.54%，報3052.59點。

盤面上看，上周成長板塊顯著修復，通信、電子板塊領漲。受益谷歌加速與國內光模塊龍頭合作的刺激，AI產業鏈表現強勢，光模塊龍頭中際旭創周中再創歷史新高，而相關半導體元件及國產算力板塊也受到一定催化有所反彈。跌幅榜看，上周僅少數價值資源板塊回落，石油石化、銀行、交運和煤炭板塊逆勢下行，石油板塊年內都受到OPEC+增產的負面影響，煤炭板塊則受到進口增加港股庫存累積拖累，銀行和交運板塊作為紅利風格在市場風險偏好回升后資金選擇性流出。

技術面上，大盤此前跳空低開低走后留下缺口，雖然處于小雙頂的“頸線”位，但由于量能并未大幅釋放，加之后續未加速下行而是縮量整理，我們認為其并非是“突破性缺口”，不過短期指數想要反彈收復缺口依然需要量能支持;創業板方面，指數回暖修復后已收復上方缺口，且周二周三兩日量能有所抬升，目前上方是均線密集區同時也是籌碼密集區，壓力比較大，周中指數雖有反彈但量能并未擴大，后續若能放量則很可能延續反彈走勢。

后市來看，上周雖然出現小幅反彈但總體力度不強，主要還是缺乏量能的支撐和情緒面的支持。市場階段縮量的原因是11月缺乏有效催化，中美談判、三季報等重要事件在月初全部反映完畢，整個11月幾乎沒有業績和政策上的實質性變化，而市場又處于歷史相對高位，加之逼近年底市場資金更加謹慎無可厚非。在12月美聯儲議息會議和國內中央經濟工作會議之前的這個小窗口，市場可能會以穩量或縮量震蕩的走勢為主，風格輪動可能會比較快，科技板塊需要確定未來利率趨勢，而價值板塊則需要政策面的加碼態度，所以近期先控制倉位保持謹慎。而在12月美國FOMC會議及國內中央經濟會議等關鍵節點后，市場或將逐步選擇前進方向。近期仍建議保持謹慎，切勿盲目追漲殺跌，對于成長風格可關注回調較多且業績存在支撐的龍頭標的，不過在市場量能有效回升前都不建議重倉科技;此外可適當布局低位的價值消費方向，以博弈12月中央經濟會議的政策面刺激。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)