上周市場兌現壓力陡增，全風格板塊都出現下跌，市場單邊走弱，周中量能出現收窄，而周五則放量下探。截至周五收盤，滬指單周下跌3.9%，報3834.89點;深成指下跌5.13%，報12538.07點;創業板指下跌6.15%，報2920.08點。

盤面上，上周申萬一級行業全數下跌。銀行、傳媒板塊跌幅較少，銀行板塊周中一度表現較強，但周五市場普跌下也出現回落。此外食飲、家電等年內偏弱的的板塊也相對抗跌一些;跌幅榜看，電力設備、基礎化工板塊領跌，電力設備板塊主要是受光儲大幅兌現拖累，10月后通信和半導體板塊上行動能收窄，泛成長板塊中僅電力設備表現較強，主要是AI產業鏈的發酵從算力、存力向電力遷移，不過上周市場風險偏好收窄后也出現較大調整。而鋼鐵、有色、建筑等周期價值風格同樣出現較大下跌，市場兌現壓力增大。

技術面看，滬指上周跌幅較大，尤其是周五跳空低開低走收出中陰線，并下破關鍵支撐的60日線，這導致指數上方的套牢盤迅速增厚，且周五陰線實體較大又是光腳，短期空頭或仍占優勢。好在周五量能有所釋放，對于空方力量的消化有積極作用;創業板方面，指數總體走勢與大盤類似但幅度要大于主板，短期觀察2920點附近的支撐情況，該位置是雙頂“頸線”位，若跌破指數可能會延續下探走勢。后市來看，進入11月后市場一方面缺乏政策催化，另一方面三季報期已過沒有業績支撐，加上美國市場波動擴大，雖然政府重新開門但10月物價和就業數據的缺失嚴重影響12月降息預期，A股風險偏好迅速收窄下造成普跌的情況。

我們認為目前市場情況是：放量上行>穩量上行>放量下跌>縮量陰跌，在市場風險偏好收窄后如果進入持續縮量回調的狀態，是最不利于后市的情況，周五市場放量下探我們認為反而是好事，這樣可以更加迅速的釋放空方力量。我們此前就反復強調，11月市場的上行必須依賴成長風格帶動，而成長風格的上漲又必須有量能的支撐，所以一旦市場量能收縮就很可能遭遇回調的風險。目前仍需保持謹慎，控制倉位，等待市場風險有效釋放，12月政策面有中央經濟工作會議的刺激，且FOMC會議是否會降息仍未確定，空方力量若能加速釋放，則市場或在短期內逐步企穩，若政策面出現增量刺激，市場有望逐步回暖。

策略上，11月開始后市場邁入年內最長的業績真空期，核心驅動力轉向分母端。市場量能持續萎縮下需要保持謹慎，后續仍需繼續關注量能變動，成長板塊不能被激活的話市場上行難度將會比較大。短期建議控制倉位防御為主，對于科技板塊不要盲目抄底或追高，可等待市場情緒面修復確定(即量能持續釋放)，此外也可以配置部分年內相對滯漲的方向，等待輪動補漲的機會。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)