上周市場兌現(xiàn)壓力陡增，全風(fēng)格板塊都出現(xiàn)下跌，市場單邊走弱，周中量能出現(xiàn)收窄，而周五則放量下探。截至周五收盤，滬指單周下跌3.9%，報3834.89點(diǎn);深成指下跌5.13%，報12538.07點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%，報2920.08點(diǎn)。

盤面上，上周申萬一級行業(yè)全數(shù)下跌。銀行、傳媒板塊跌幅較少，銀行板塊周中一度表現(xiàn)較強(qiáng)，但周五市場普跌下也出現(xiàn)回落。此外食飲、家電等年內(nèi)偏弱的的板塊也相對抗跌一些;跌幅榜看，電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)跌，電力設(shè)備板塊主要是受光儲大幅兌現(xiàn)拖累，10月后通信和半導(dǎo)體板塊上行動能收窄，泛成長板塊中僅電力設(shè)備表現(xiàn)較強(qiáng)，主要是AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)酵從算力、存力向電力遷移，不過上周市場風(fēng)險偏好收窄后也出現(xiàn)較大調(diào)整。而鋼鐵、有色、建筑等周期價值風(fēng)格同樣出現(xiàn)較大下跌，市場兌現(xiàn)壓力增大。

技術(shù)面看，滬指上周跌幅較大，尤其是周五跳空低開低走收出中陰線，并下破關(guān)鍵支撐的60日線，這導(dǎo)致指數(shù)上方的套牢盤迅速增厚，且周五陰線實體較大又是光腳，短期空頭或仍占優(yōu)勢。好在周五量能有所釋放，對于空方力量的消化有積極作用;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)總體走勢與大盤類似但幅度要大于主板，短期觀察2920點(diǎn)附近的支撐情況，該位置是雙頂“頸線”位，若跌破指數(shù)可能會延續(xù)下探走勢。后市來看，進(jìn)入11月后市場一方面缺乏政策催化，另一方面三季報期已過沒有業(yè)績支撐，加上美國市場波動擴(kuò)大，雖然政府重新開門但10月物價和就業(yè)數(shù)據(jù)的缺失嚴(yán)重影響12月降息預(yù)期，A股風(fēng)險偏好迅速收窄下造成普跌的情況。

我們認(rèn)為目前市場情況是：放量上行>穩(wěn)量上行>放量下跌>縮量陰跌，在市場風(fēng)險偏好收窄后如果進(jìn)入持續(xù)縮量回調(diào)的狀態(tài)，是最不利于后市的情況，周五市場放量下探我們認(rèn)為反而是好事，這樣可以更加迅速的釋放空方力量。我們此前就反復(fù)強(qiáng)調(diào)，11月市場的上行必須依賴成長風(fēng)格帶動，而成長風(fēng)格的上漲又必須有量能的支撐，所以一旦市場量能收縮就很可能遭遇回調(diào)的風(fēng)險。目前仍需保持謹(jǐn)慎，控制倉位，等待市場風(fēng)險有效釋放，12月政策面有中央經(jīng)濟(jì)工作會議的刺激，且FOMC會議是否會降息仍未確定，空方力量若能加速釋放，則市場或在短期內(nèi)逐步企穩(wěn)，若政策面出現(xiàn)增量刺激，市場有望逐步回暖。

策略上，11月開始后市場邁入年內(nèi)最長的業(yè)績真空期，核心驅(qū)動力轉(zhuǎn)向分母端。市場量能持續(xù)萎縮下需要保持謹(jǐn)慎，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注量能變動，成長板塊不能被激活的話市場上行難度將會比較大。短期建議控制倉位防御為主，對于科技板塊不要盲目抄底或追高，可等待市場情緒面修復(fù)確定(即量能持續(xù)釋放)，此外也可以配置部分年內(nèi)相對滯漲的方向，等待輪動補(bǔ)漲的機(jī)會。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)