本周全球股市出現震蕩，各大媒體、自媒體都在分析調整的原因，無非是海外不確定性增加、科技泡沫滋生、美聯儲降息放緩、基金漂移風格回歸等，但在我們看來，一切都是借口而已，說到底，是估值有點貴了。

前期美股的PE(市盈率)均值來到30倍以上，僅僅比2000年互聯網泡沫略低一些，雖然英偉達、谷歌的季報依然亮眼，但短期的性價比明顯不高。資金都是極度聰明的，震蕩調整在所難免。同理，這波A股的AI浪潮從長期來看沒有任何問題，但短期的估值、業績、性價比等同樣有很多問題。敬畏估值是投資世界的第一性原則，所有的漲跌，說到底，都是貴和便宜的問題，剩下的只是買賣契機的問題。

回到當下的市場，今年行情一直是紅利與科技為主，紅利負責穩定和慢，科技負責進攻和牛，但此時科技出現分歧與泡沫，進攻的號角難以吹響，投資者也必須重新審視你自己的投資邏輯，追漲永遠只能短期，長期仍是企業盈利的稱重器。

本周市場出現連續調整，個股跌幅不小。很多投資者回顧今年業績，最終盈利幾乎歸零，在這樣一個全年指數上漲接近20%的牛市里，這樣的收益是明顯低于預期的。

總結來看，主要有兩個問題：第一是追漲殺跌。今年的行情往往每季度主攻行業不同，但全年來看，跑贏上證指數的比例依然高達60%以上，那么大量的虧錢效應主要是追漲造成的。第二是不敬畏估值。追漲的核心還是對估值不夠敬畏，永遠只看到上漲的股票，而不知道風險都是漲出來的，機會都是跌出來的。此時投資者如果回顧全年的戰役，相信值得很多人反思。

當下2025年已臨近收官，此時的調整也預留了明年的空間，找到那些優質的、熟悉的、估值合理的股票開始布局，保持耐心，相信2026年慢牛仍在路上。

(作者為愛建證券首席投顧)