周三，滬深兩市雙雙低開，早盤震蕩走強后沖高回落，午后兩市走出“V”型走勢順利翻紅，不過尾盤出現回落漲幅有所收窄。截至收盤，滬指上漲0.18%，報3946.74點，深成指微跌0.4點至13080.09點，創業板指上漲0.25%，報3076.85點，兩市合計成交1.73萬億，創下10月24日以來的最低額。

盤面上看，有色、石油石化板塊領漲，金價回升和能源金屬高景氣是有色板塊走強的主要原因，此外軍工、美容、金融等年內漲幅相對較小的板塊也獲得補漲，而金融風格的上行也是支撐指數翻紅的主要支撐，雖然大盤創業板收漲但其實全市超4000家個股下跌;跌幅榜看，地產、傳媒、建材板塊跌幅居前，地產目前仍然沒有實質性修復，板塊波動主要是資金面博弈，此外零售、醫藥、輕工制造、社會服務等消費板塊也紛紛下行。技術面看，大盤昨日小幅收漲但量能收縮且并未站上30日線，總體技術面仍然偏空;創業板方面，指數逼近30日線短期觀察其支撐情況，目前指數上方套牢盤濃厚，反彈壓力可能會比較大，尤其如果缺乏量能的話可能會延續回落走勢。

后市來看，10月經濟數據陸續披露，綜合看需求側的修復依然偏慢，社零同比增長2.9%低于前值的3.1%，固定資產投資累計同比-1.7%較前值負增走闊，并創下2020年7月以來的最低值，制造業、房地產、基建投資全數下行，經濟基本面持續承壓。市場方面，昨日兩市延續縮量至1.8萬億之下，9月以來只有4個交易日成交額低于1.8萬億，而其他3日都是在10月下旬，進入11月后市場情緒有所好轉量能修復至2萬億左右，但昨日市場再次縮量顯示情緒面或進入降溫狀態中。

結構上看，我們對比5大風格(金融、周期、消費、穩定、成長)成交額比重情況，可以發現成長風格的比重在9月下旬見頂后就持續回落，若不是10月后周期板塊量能大幅增加，市場量能可能已經有所萎縮。11月后周期風格占比也開始回落，5大風格只有消費板塊的交易情緒在修復反彈，但以今年的市場節奏看，以消費板塊拉動市場幾乎不太可能。我們認為當前市場想要上行離不開成長，而成長上行離不開量能，市場量能越少，估值拉升空間就越有限。上周申萬一級行業有2/3是上漲的，但是主要寬基中除了上證50微漲外全數下行，就是因為成長風格回落，后續如果繼續縮量，需要保持警惕。

策略上，短期繼續關注量能變化，若無法突破兩萬億或更多，則需控制倉位防御為主。配置上不建議盲目博弈科技板塊，建議等量能有效修復后再行參與;可適當配置年內相對滯漲方向等待輪動補漲機會。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)