三季度以來，資本市場活躍度顯著提升，結構性行情特征鮮明。其中，以AI算力、半導體、機器人為代表的科技板塊領漲，貴金屬、儲能、鋰電等行業表現突出，近期銀行板塊亦迎來反彈，推動市場回升至4000點位置。這一行情由多重因素共同驅動：政策層面的積極呵護、充裕的市場流動性、產業技術的持續進步，以及關稅環境的邊際緩和。

從債券市場看，三季度國內長端與超長端利率債呈現單邊下行走勢。在央行未釋放流動性轉向信號的背景下，去年底，10年、30年期國債收益率破2%已充分反映市場預期，導致今年債券整體表現受前期預期透支而承壓。

資產配置層面，當前儲蓄利率處于低位，紅利資產的相對股息率優勢凸顯，權益市場仍是大類資產中具備吸引力的方向。盡管市場面臨局部交易情緒偏熱、消費疲軟及地產承壓等挑戰，但當前整體估值水平不高，多數公司年內漲幅有限，后續市場仍將以結構性行情為主。

回顧去年，部分成長股估值已降至歷史低位，但市場對長期邏輯信心薄弱，制約了上市公司的估值修復。當前市場信心明顯回暖，成長類企業迎來多重積極變化：行業邏輯迭代加速，中長期成長路徑更清晰，不少細分領域估值重回擴張區間，優秀企業也持續印證我國制造業的核心競爭力。

值得關注的是，中國科技創新行業憑借研發投入的持續增加與快速迭代突破發展邊界，出海企業在復雜國際環境中穩步推進，部分曾面臨產能過剩的行業亦顯現穿越周期的跡象。我們持續看好經營扎實、技術領先、格局優良、ROE穩健、現金流充沛的優質公司，其長期為投資者創造回報的能力明確。

在紅利資產方面，經過今年一輪“去偽存真”后，其為投資人創造穩健回報的屬性未發生改變。盡管今年市場風險偏好抬升，紅利資產不再像去年那般“一枝獨秀”，但結合當前利率環境，具備長期穩定分紅能力的優質資產依然具有估值優勢，預計紅利策略在未來相當長時期內仍將保持有效性。