周二，滬深兩市雙雙低開，不過隨后兩市均震蕩向上，滬指順利突破4000點大關創下4010點的新高。午后兩市迅速回落，雖然有反彈但動能不足兩市也未能翻紅。截至收盤，滬指下跌0.22%，報3988.22點，深成指下跌0.44%，報13430.10點，創業板指下跌0.15%，報3229.58點，兩市合計成交2.1萬億元，較周一有小幅縮量。

盤面上看，國防軍工、交通運輸、紡織服飾板塊逆勢領漲，環保、家電等年內漲幅相對較少的板塊也表現偏強;跌幅榜看，有色金屬領跌，金價近期持續回落拖累有色板塊，鋼鐵、建筑、煤炭等價值周期風格也普遍下行。昨日板塊表現相對零散沒有顯著的風格分化。技術面看，大盤昨日收出十字星，穩在5日均線之上，但下方留下兩個小缺口，短期若指數回踩可能會回補缺口。但目前來看均線系統呈多頭排列，短期多頭或仍然占優;創業板方面，指數昨日沖高回落，且量能并未釋放，說明資金仍然謹慎，短期上行動能仍然取決于量能的情況。

后市來看，大盤昨日觸及4000點，后續量能能否保持充分是決定指數短期走勢的最重要因素，周一收出2.3萬億交易額，市場風險偏好是回升的，昨日也有2.1萬億，短期如果能維持2萬億以上的成交額則成長板塊或仍有望延續走強，尤其是再次強調科技發展的重要性后。不過我們認為當前的市場價格依然偏向樂觀，從7、8、9三個月的經濟情況看，消費、投資、地產不僅沒有好轉，反而持續回落，尤其是投資端回落非常快，9月固定資產投資已經跌至負增。至于消費側，21年之前我國長期消費信心都是建立在房產價格的穩定上行之上的，但21年房地產市場見頂回落后，居民財富縮水預防性儲蓄增加。房價若不企穩則消費信心或很難得到實質性提振，所以基本面與股價是有所背離的，資金在市場里已經提前博弈明年的經濟修復預期，且相對樂觀。

從市場走勢上看，可以發現10月紅利風格走勢也很強，說明資金并沒有盲目追風科技板塊，仍有資金在配置紅利，市場風險偏好仍然處于被壓制狀態，4000點之上繼續走強的難度也是比較大的，價格中樞能否順利上移仍需觀察。進入11月后市場會進入一年內最大的業績空窗期，如果情緒面能短期穩住保持高量交易，那成長風格或仍有上行動能，但是中長期看一旦市場定價切換至基本面，則仍有可能出現一定深度的回撤。策略上，短期主要關注市場量能情況，若能穩定在2萬億之上則成長風格或仍有上行動能，若持續縮量則多頭力量可能會后繼乏力。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)