周二，滬深兩市雙雙低開(kāi)，不過(guò)隨后兩市均震蕩向上，滬指順利突破4000點(diǎn)大關(guān)創(chuàng)下4010點(diǎn)的新高。午后兩市迅速回落，雖然有反彈但動(dòng)能不足兩市也未能翻紅。截至收盤(pán)，滬指下跌0.22%，報(bào)3988.22點(diǎn)，深成指下跌0.44%，報(bào)13430.10點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.15%，報(bào)3229.58點(diǎn)，兩市合計(jì)成交2.1萬(wàn)億元，較周一有小幅縮量。

盤(pán)面上看，國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、紡織服飾板塊逆勢(shì)領(lǐng)漲，環(huán)保、家電等年內(nèi)漲幅相對(duì)較少的板塊也表現(xiàn)偏強(qiáng);跌幅榜看，有色金屬領(lǐng)跌，金價(jià)近期持續(xù)回落拖累有色板塊，鋼鐵、建筑、煤炭等價(jià)值周期風(fēng)格也普遍下行。昨日板塊表現(xiàn)相對(duì)零散沒(méi)有顯著的風(fēng)格分化。技術(shù)面看，大盤(pán)昨日收出十字星，穩(wěn)在5日均線之上，但下方留下兩個(gè)小缺口，短期若指數(shù)回踩可能會(huì)回補(bǔ)缺口。但目前來(lái)看均線系統(tǒng)呈多頭排列，短期多頭或仍然占優(yōu);創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)昨日沖高回落，且量能并未釋放，說(shuō)明資金仍然謹(jǐn)慎，短期上行動(dòng)能仍然取決于量能的情況。

后市來(lái)看，大盤(pán)昨日觸及4000點(diǎn)，后續(xù)量能能否保持充分是決定指數(shù)短期走勢(shì)的最重要因素，周一收出2.3萬(wàn)億交易額，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是回升的，昨日也有2.1萬(wàn)億，短期如果能維持2萬(wàn)億以上的成交額則成長(zhǎng)板塊或仍有望延續(xù)走強(qiáng)，尤其是再次強(qiáng)調(diào)科技發(fā)展的重要性后。不過(guò)我們認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格依然偏向樂(lè)觀，從7、8、9三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)情況看，消費(fèi)、投資、地產(chǎn)不僅沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反而持續(xù)回落，尤其是投資端回落非常快，9月固定資產(chǎn)投資已經(jīng)跌至負(fù)增。至于消費(fèi)側(cè)，21年之前我國(guó)長(zhǎng)期消費(fèi)信心都是建立在房產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上行之上的，但21年房地產(chǎn)市場(chǎng)見(jiàn)頂回落后，居民財(cái)富縮水預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加。房?jī)r(jià)若不企穩(wěn)則消費(fèi)信心或很難得到實(shí)質(zhì)性提振，所以基本面與股價(jià)是有所背離的，資金在市場(chǎng)里已經(jīng)提前博弈明年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，且相對(duì)樂(lè)觀。

從市場(chǎng)走勢(shì)上看，可以發(fā)現(xiàn)10月紅利風(fēng)格走勢(shì)也很強(qiáng)，說(shuō)明資金并沒(méi)有盲目追風(fēng)科技板塊，仍有資金在配置紅利，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然處于被壓制狀態(tài)，4000點(diǎn)之上繼續(xù)走強(qiáng)的難度也是比較大的，價(jià)格中樞能否順利上移仍需觀察。進(jìn)入11月后市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一年內(nèi)最大的業(yè)績(jī)空窗期，如果情緒面能短期穩(wěn)住保持高量交易，那成長(zhǎng)風(fēng)格或仍有上行動(dòng)能，但是中長(zhǎng)期看一旦市場(chǎng)定價(jià)切換至基本面，則仍有可能出現(xiàn)一定深度的回撤。策略上，短期主要關(guān)注市場(chǎng)量能情況，若能穩(wěn)定在2萬(wàn)億之上則成長(zhǎng)風(fēng)格或仍有上行動(dòng)能，若持續(xù)縮量則多頭力量可能會(huì)后繼乏力。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)