周三，滬深兩市雙雙低開，隨后弱勢震蕩，雖嘗試反彈但隨后再次回落未能翻紅;午后兩市也維持在水下波動，滬指在價值板塊帶動下跌幅較小。截至收盤，滬指微跌0.07%，報3913.67點，深成指下跌0.62%，報12996.61點，創業板指下跌0.79%，報3059.32點，兩市合計成交1.67萬億，再次縮量并創下8月5日以來的單日最低交易額。

盤面上看，石油石化、銀行、家電板塊逆勢領漲，市場情緒面一般，紅利風格仍獲資金追捧，地產、建筑、建材等板塊也順利飄紅，或受到重要會議政策預期刺激;跌幅榜看，有色金屬、電力設備板塊領跌，有色板塊主要是稀土和黃金板塊階段兌現，電力設備板塊同樣在儲能、光伏的回落下表現偏弱。

技術面看，滬指昨日雖然收跌但仍是小陽線并保持在均線之上，目前指數仍處于高位箱體內，尚未出現明顯的突破信號，可繼續等待后續的方向選擇;創業板方面，指數目前處于均線密集區中，雖然階段企穩但技術指標尚未完全轉多，短期先看指數對上方20日線的突破情況。

后市來看，9月經濟數據陸續公布，可以看到雖然三季度GDP保持穩步增長，年內完成5%目標幾乎沒有問題，但從其他細分情況看經濟修復仍然存在比較大的結構性問題。首先近些年的“老大難”問題房地產三季度數據繼續走弱，地產開發投資累計同比-13.9%，創下5年來的最低記錄，商品房銷售延續負增，新建住房及二手房價格環比繼續走弱。地產的問題仍然是未來幾年內政府的重點關注方向。受到地產拖累，9月固投數據也表現不佳，前三季度固定資產投資增速5年來首次轉為負增，當然除了地產，基建與制造業投資增速也持續下滑，基建端可能受到今年財政前置的影響，而制造業投資回落則說明工企對未來需求的信心尚未有效提振。消費側9月社零數據同樣回落，增速環降0.4pct至3.1%，商品消費與餐飲收入均延續下行。目前國內經濟的核心癥結就是需求端的不足，不管是企業投資需求還是居民消費需求均處于弱修復狀態中，四中全會的召開和“十五五”規劃可能會繼續就供強需弱的問題提出針對性的辦法，而季報期基本面的偏弱狀態可能會繼續抑制風險偏好的抬升。

市場方面，周二市場大漲后我們昨日便已強調切勿盲目追漲科技板塊，市場量能若不能抬升，情緒面不能好轉，成長風格的上行空間都是相對有限的，而資金在節后持續流入紅利板塊也能說明當前市場的風險偏好仍在收窄。

策略上，情緒面有效回升前不建議盲目追漲科技板塊，但可以繼續關注企穩的龍頭標的;同時可以關注年內相對滯漲的價值消費風格，重要會議往往會對順周期板塊形成一定刺激;此外紅利風格仍可關注，尤其是股息率接近4%左右的龍頭公司，市場情緒若不能上行，資金或仍有避險需求。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003