周二，滬深兩市受特朗普松口及美股中概反彈影響雙雙高開，但開盤后不久成長股開始兌現下殺，市場也迅速回落，午后兩市出逃情緒愈發嚴重，短期反彈后又再次下跌，創業板下破3000點大關。截至收盤，滬指下跌0.62%，報3865.23點，深成指下跌2.54%，報12895.11點，創業板指大跌3.99%，報2955.98點，節后四個交易日跌近9%，兩市合計成交2.58萬億。

盤面上看，市場避險情緒升溫紅利風格逆勢走強，銀行、煤炭、食飲、交運、公用事業等高股息風格漲幅居前，印證我們9月下旬以來持續強調的紅利股長線配置機會;跌幅榜看，高位成長風格趁高開之際大幅兌現，通信、電子板塊跌超4%，有色、計算機和電力設備板塊也有較大回落。

技術面看，大盤雖然昨日收出中陰線，但總體仍然處于頂部震蕩走勢中，目前指數在多重均線密集區內，短期可先看指數技術面會否轉向偏空型態，若延續回落可先看3800點附近的支撐情況;創業板方面，指數近3個交易日跌超9%且跌破3000點大關，5日線下穿10日線，MACD、KDJ指標雙“死叉”形成，空頭占據優勢。昨日指數幾乎收出光頭光腳大陰線，且顯著超越周一陽線實體，下行壓力仍在，需保持謹慎。

后市來看，近期市場看似受到特朗普言論影響，但實則本身蘊藏的高估值風險才是主要因素，尤其是在市場突破3900點后，部分板塊的估值已經處于歷史高位。進入10月三季報期，市場定價向基本面轉移，當前經濟仍然處于弱修復狀態，成長風格來到高位后繼續上行的刺激略顯不足。對于特朗普的關稅威脅，我們周一時已經講過，長線風險是相對有限的，科技企業的完全脫鉤概率也不大，更大概率是特朗普慣用的“極限施壓”手段，增加談判的籌碼而已，周一晚間美股中概也都已經開始反彈修復。但昨日A股趁勢兌現，說明當前風險偏好在短期大幅上行后已經達到階段極限，消息面的風吹草動就能引發市場的劇烈波動。我們認為當前應該繼續保持謹慎，但無需過度擔心，成長風格若能按當前跌勢調整，預計很快就能有效釋放空方力量。

策略上，此前反復提醒投資者適度兌現高位成長增厚安全墊，當前可在成長風格企穩后低價買入。此外9月下旬以來我們提醒低吸回調的紅利股做長線底倉配置，當前仍可繼續低吸策略，如基建、高速、電力等方向。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)