周四，A股三大指數集體收跌。滬指早盤震蕩走弱，午后有所反彈。創業板指早盤高開低走，午后再度走弱。截至收盤，滬指下跌1.25%，深成指下跌2.83%，創業板指下跌4.25%。滬深兩市全天成交額2.54萬億，較上個交易日放量1802億。全市場近3000只個股下跌，賺錢效應一般。盤面上看，算力硬件和芯片股集體調整，個股跌多漲少。大消費板塊逆勢走強，潤普食品、惠發食品、依依股份和安記食品等個股漲停;銀行股午后探底回升，農業銀行盤中漲超5%再創歷史新高。申萬一級行業中11個行業上漲;20個行業下跌。其中，商貿零售行業漲幅超過1.5%;通信行業跌幅超過8.0%。熱門概念板塊中，乳業、冰雪旅游和光伏玻璃等板塊漲幅靠前;CPO、光芯片和光通信板塊跌幅靠前。

宏觀方面，受益于“反內卷”效應逐步顯現和極端天氣擾動減弱等因素，8月制造業PMI景氣度小幅回升，但仍在收縮區間，內生動能尚有一定改善空間。從結構上來看，需求偏弱問題依舊存在，供給端的韌性主要來自政策端的有效支撐。非制造業PMI繼續位于擴張區間，資本市場表現活躍和暑期消費需求旺盛推動服務業PMI升至年內高點。在內需偏弱的大背景下，國內政策空間或在美聯儲降息落地后有所釋放，同時市場對服務消費和房地產等提振內需政策的預期依然較高。伴隨著利潤率有所改善，1-7月工業企業利潤增速降幅有所收窄，企業盈利能力或伴隨工業品價格的修復而逐步回升，從基本面維度對市場中期行情形成支撐。受益于“反內卷”政策推動，部分上游行業的價格已經出現回升，中下游行業仍需進一步支持。7月核心CPI同比增長0.8%，國內物價水平穩中偏弱，消費需求不足是主要原因。在政府債券融資支撐下，新增社融同比多增，但信貸需求依然偏弱。盡管上半年宏觀經濟穩中向好，但是大力提振內需仍是下半年貨幣政策關注的重點，以有效對沖外部環境可能帶來的沖擊。伴隨著個人消費貸貼息和新一輪“兩重”項目集中下達等政策顯效，國內經濟韌性或將再度顯現。

策略上，部分熱門板塊交易擁擠度過高且漲幅過快，或將面臨技術性調整。休整方能致遠，投資者無需過分擔憂，回調亦是調整組合配置的良機。同時，下月即將召開重要會議，研究制定“十五五”規劃，新一輪政策預期或將逐步展開。短期來看，投資者或可留意內需消費和紅利兩條主線，如食品飲料、銀行和非銀等行業。

(南京證券研究所分析師 李開宇 執業證書號：S0620522010001)