上周市場繼續(xù)走強(qiáng)，且交易情緒繼續(xù)向上，有3日成交額超過3萬億元，不過從結(jié)構(gòu)上看資金分化顯著，大多流入成長板塊，其交易擁擠度持續(xù)上升，尤其是海內(nèi)外算力鏈依然屢破新高。截至周五收盤，滬指上漲0.84%，報(bào)3857.93點(diǎn);深成指上漲4.36%，報(bào)12696.15點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指大漲7.74%，報(bào)2890.13點(diǎn)。

盤面上看，上周通信、有色金屬和電子板塊漲幅居前，通信板塊大漲超12%再次居首，板塊8月已經(jīng)取得超30%的漲幅，4月以來更是漲超70%。主要原因還是英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)發(fā)酵，英偉達(dá)二季報(bào)發(fā)布后板塊仍然持續(xù)上沖，超強(qiáng)的賺錢效應(yīng)引發(fā)大量資金流入。有色金屬板塊走強(qiáng)主要受到稀土板塊沖高刺激，中國稀土周四周五連續(xù)漲停。電子板塊也延續(xù)強(qiáng)勢，單周漲超6%，國產(chǎn)算力補(bǔ)漲勢頭延續(xù)，龍頭寒武紀(jì)單周漲超20%，不過周四部分龍頭個(gè)股業(yè)績偏弱導(dǎo)致周五出現(xiàn)一定兌現(xiàn)情況;跌幅榜看，紡織服飾、煤炭、銀行、交運(yùn)等消費(fèi)價(jià)值板塊逆勢回落，主要受市場風(fēng)格過度集中影響，成長板塊虹吸效應(yīng)導(dǎo)致其余風(fēng)格總體走勢偏弱。

技術(shù)面看，大盤上周沖高回落周四、周五再度反彈，周五指數(shù)收復(fù)5日線，但并未完全收復(fù)周三陰線實(shí)體，能否延續(xù)走高仍難定論，若指數(shù)反彈失敗向下可先看3700點(diǎn)及小缺口的支撐情況;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)走勢與大盤分化，主要在于周四、周五連收大陽線，單周取得超7%的漲幅，多頭短期仍然占優(yōu)，不過同樣需警惕指數(shù)的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，目前指數(shù)存在巨量浮盈籌碼，一旦上漲持續(xù)性松動(dòng)很可能造成集中兌現(xiàn)的情況。

后市來看，成長風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)漲，資金愈發(fā)向賺錢效應(yīng)最強(qiáng)的熱點(diǎn)賽道集中。我們對比近3周來的日均成交額情況，可以看到增幅最靠前的三個(gè)板塊是電子、計(jì)算機(jī)和通信，較之2周前日均交易額增長超70%，就上周看這三大板塊日成交額就已超過萬億，占到單日總成交額的近1/3。這樣的資金集中度和交投擁擠度，不能不保持謹(jǐn)慎。市場在進(jìn)入8月后，主要上漲動(dòng)力就是超強(qiáng)賺錢效應(yīng)帶來的增量“活水”，不過8月的增量資金中散戶資金占比抬升，其對于熱點(diǎn)賽道的追逐會(huì)遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)，后續(xù)但凡出現(xiàn)集中兌現(xiàn)，對于市場的殺傷力是不容忽視的。成長賽道的情緒已經(jīng)處于較熱狀態(tài)，對于公司減持、英偉達(dá)業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期等利空消息完全脫敏，資金博弈情緒濃厚，蘊(yùn)含較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

策略上，成長板塊已蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，英偉達(dá)8月呈現(xiàn)高位窄幅震蕩走勢，季報(bào)顯示三季度營收指引弱于預(yù)期，但A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拉升預(yù)期打得非常滿。另外此前相對低位的國產(chǎn)算力板塊在兩周的迅猛補(bǔ)漲后估值也來到相對高位。相對而言，政策催化較強(qiáng)的“反內(nèi)卷”和“促內(nèi)需”板塊性價(jià)比更高，兩大方向都是下半年政府工作的核心，政策持續(xù)性毋庸置疑，也是最有望獲得增量政策的板塊，中長線仍可配置；而處于低位的基建方向，時(shí)下則是長線底倉配置的良好時(shí)機(jī)。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)