上周市場繼續走強，且交易情緒繼續向上，有3日成交額超過3萬億元，不過從結構上看資金分化顯著，大多流入成長板塊，其交易擁擠度持續上升，尤其是海內外算力鏈依然屢破新高。截至周五收盤，滬指上漲0.84%，報3857.93點;深成指上漲4.36%，報12696.15點;創業板指大漲7.74%，報2890.13點。

盤面上看，上周通信、有色金屬和電子板塊漲幅居前，通信板塊大漲超12%再次居首，板塊8月已經取得超30%的漲幅，4月以來更是漲超70%。主要原因還是英偉達產業鏈的持續發酵，英偉達二季報發布后板塊仍然持續上沖，超強的賺錢效應引發大量資金流入。有色金屬板塊走強主要受到稀土板塊沖高刺激，中國稀土周四周五連續漲停。電子板塊也延續強勢，單周漲超6%，國產算力補漲勢頭延續，龍頭寒武紀單周漲超20%，不過周四部分龍頭個股業績偏弱導致周五出現一定兌現情況;跌幅榜看，紡織服飾、煤炭、銀行、交運等消費價值板塊逆勢回落，主要受市場風格過度集中影響，成長板塊虹吸效應導致其余風格總體走勢偏弱。

技術面看，大盤上周沖高回落周四、周五再度反彈，周五指數收復5日線，但并未完全收復周三陰線實體，能否延續走高仍難定論，若指數反彈失敗向下可先看3700點及小缺口的支撐情況;創業板方面，指數走勢與大盤分化，主要在于周四、周五連收大陽線，單周取得超7%的漲幅，多頭短期仍然占優，不過同樣需警惕指數的兌現風險，目前指數存在巨量浮盈籌碼，一旦上漲持續性松動很可能造成集中兌現的情況。

后市來看，成長風格繼續領漲，資金愈發向賺錢效應最強的熱點賽道集中。我們對比近3周來的日均成交額情況，可以看到增幅最靠前的三個板塊是電子、計算機和通信，較之2周前日均交易額增長超70%，就上周看這三大板塊日成交額就已超過萬億，占到單日總成交額的近1/3。這樣的資金集中度和交投擁擠度，不能不保持謹慎。市場在進入8月后，主要上漲動力就是超強賺錢效應帶來的增量“活水”，不過8月的增量資金中散戶資金占比抬升，其對于熱點賽道的追逐會遠高于機構，后續但凡出現集中兌現，對于市場的殺傷力是不容忽視的。成長賽道的情緒已經處于較熱狀態，對于公司減持、英偉達業績弱于預期等利空消息完全脫敏，資金博弈情緒濃厚，蘊含較大的潛在風險。

策略上，成長板塊已蘊含較大風險，英偉達8月呈現高位窄幅震蕩走勢，季報顯示三季度營收指引弱于預期，但A股相關產業鏈持續拉升預期打得非常滿。另外此前相對低位的國產算力板塊在兩周的迅猛補漲后估值也來到相對高位。相對而言，政策催化較強的“反內卷”和“促內需”板塊性價比更高，兩大方向都是下半年政府工作的核心，政策持續性毋庸置疑，也是最有望獲得增量政策的板塊，中長線仍可配置；而處于低位的基建方向，時下則是長線底倉配置的良好時機。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)