周三，滬深兩市雙雙低開延續(xù)周二午后的偏弱走勢，早盤兩市以震蕩走勢為主，不過午后開始持續(xù)上攻，低位板塊全面補(bǔ)漲，最終三大指數(shù)均順利翻紅，滬指再創(chuàng)10年新高的3767點(diǎn)。截至收盤，滬指上漲1.04%，報3766.21點(diǎn)，深成指上漲0.89%，報11926.74點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.23%，報2607.65點(diǎn)，兩市合計成交2.4萬億，連續(xù)兩日小幅縮量。

盤面上看，低位板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，美容、石油石化、國產(chǎn)半導(dǎo)體、食品飲料等板塊漲幅居前，市場延續(xù)高低切換，資金向洼地板塊轉(zhuǎn)移，而高位成長風(fēng)格則出現(xiàn)回調(diào)，尤其是部分熱點(diǎn)概念板塊，如電源設(shè)備、CRO等。

技術(shù)面看，大盤周二收出“十字星”后昨日順利收復(fù)上影線并再創(chuàng)新高，顯示多頭動能仍占優(yōu)勢，也是相對積極的信號，短期指數(shù)有望繼續(xù)沖擊3800點(diǎn)。不過大盤行至高位也需要保持警惕，在明確見頂信號出現(xiàn)前暫可保持謹(jǐn)慎樂觀;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)昨日回踩5日線后再度走高，最終收出小陽線，不過陽線實(shí)體并未超過周一周二實(shí)體部分，短期先看指數(shù)能否站穩(wěn)2600點(diǎn)。

后市來看，昨日市場單邊上行再次提振了市場情緒，不過也需對持續(xù)走強(qiáng)的市場保持一份謹(jǐn)慎。7月來市場的部分增量資金來自于散戶的加速入市，新增開戶數(shù)量持續(xù)增長，“存款搬家”為A股帶來新的活水，但與險資流入銀行不同，散戶資金更加愿意博弈熱點(diǎn)，這會加劇市場的波動，且在市場顯著回調(diào)時將會成為下跌催化劑，造成集中兌現(xiàn)的情況。

從結(jié)構(gòu)上看，昨日市場低位籌碼順利承接高位概念兌出資金，是比較好的震蕩方式，此前我們說過8月以來市場增量資金加速進(jìn)場但配置上過于集中在成長板塊，兌現(xiàn)風(fēng)險積聚，現(xiàn)在高位兌出資金并未選擇離場而是流入低位板塊顯示出資金對后市仍有信心。現(xiàn)階段投資者需把握市場輪動的節(jié)奏，本輪大幅反彈以來，市場輪動速度快于以往，頻繁調(diào)倉追逐熱點(diǎn)反而賺錢效應(yīng)一般，當(dāng)前情況踏準(zhǔn)節(jié)奏更加重要。市場高低切換初現(xiàn)，持續(xù)性仍待驗(yàn)證，不過我們認(rèn)為低位板塊的風(fēng)險是顯著優(yōu)于高位題材的，我們在上周就已提醒成長風(fēng)格的兌現(xiàn)風(fēng)險以及低位“反內(nèi)卷”“促內(nèi)需”方向的中長線機(jī)會，目前仍具有性價比的。

對于熱點(diǎn)概念，從以往情況看長線大多是以“N”型走勢為主，比如此前的光模塊等，即概念升溫期率先催化板塊拉升(拔估值)，隨后業(yè)績無法兌現(xiàn)疊加熱度降溫出現(xiàn)回調(diào)(殺估值或雙殺)，最后產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證期繼續(xù)拉升(戴維斯雙擊)，目前很多概念股都處于第一階段的后半段或尾聲，可以等待產(chǎn)業(yè)逐步驗(yàn)證后的穩(wěn)定上漲機(jī)會，而無需短期參與高位標(biāo)的的資金博弈。

（南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003）