周二，滬深兩市近乎平開(kāi)，早盤(pán)兩市沖高回落后二次反彈，午后兩市保持在高位震蕩，成長(zhǎng)帶動(dòng)下深市指數(shù)漲幅更大，創(chuàng)業(yè)板漲超1%。截至收盤(pán)，滬指上漲0.5%，報(bào)3665.92點(diǎn)，深成指上漲0.53%，報(bào)11351.63點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.24%，報(bào)2409.40點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高，兩市合計(jì)成交1.88萬(wàn)億，是8月來(lái)的新高。

盤(pán)面上看，通信、電子板塊漲幅居前，英偉達(dá)相關(guān)標(biāo)的延續(xù)強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)走強(qiáng)，而電子板塊在國(guó)產(chǎn)算力替代刺激下也表現(xiàn)不俗，漲近2%，國(guó)產(chǎn)算力芯片龍頭寒武紀(jì)漲停;跌幅榜看，軍工板塊昨日領(lǐng)跌，在9月3日大閱兵和軍貿(mào)刺激下板塊近期漲幅較大，昨日出現(xiàn)階段兌現(xiàn)。其他跌幅居前的板塊包括鋼鐵、建材、食飲、社服等價(jià)值消費(fèi)方向，市場(chǎng)資金偏向成長(zhǎng)，其他風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)一般。

技術(shù)面看，大盤(pán)7連紅創(chuàng)下反彈新高，距離去年高點(diǎn)3674點(diǎn)僅一步之遙，目前指數(shù)沿著5日線穩(wěn)步上行并伴隨量能釋放，短期仍有上行動(dòng)能，將繼續(xù)沖擊3700點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)本周兩日漲幅較大，主要是上周指數(shù)反彈幅度較緩，本周市場(chǎng)情緒繼續(xù)升溫指數(shù)出現(xiàn)補(bǔ)漲。從本周兩日K線可以看到周二實(shí)體在周一實(shí)體之上，顯示多頭優(yōu)勢(shì)顯著，接力上行，短期或繼續(xù)上沖。

后市來(lái)看，本周市場(chǎng)延續(xù)上行，成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)走強(qiáng)成為市場(chǎng)上行最強(qiáng)助推器，較高情緒下資金集中度也在上升，昨日市場(chǎng)超3000家個(gè)股下跌但指數(shù)仍然走的非常強(qiáng)勢(shì)。我們復(fù)盤(pán)6月24日以來(lái)的走勢(shì)，可以將其分為三個(gè)階段，第一階段是6月24日-7月10日，6月24日大盤(pán)突破3400，市場(chǎng)信心初步修復(fù)，隨后銀行持續(xù)支撐股市，大盤(pán)于7月10日站穩(wěn)3500點(diǎn);7月10日后，市場(chǎng)進(jìn)入第二階段，“銀行+微盤(pán)”的杠鈴結(jié)構(gòu)瓦解，板塊輪動(dòng)上行，滬指于月末站上3600點(diǎn)，期間管理層利好不斷，相繼發(fā)布雅江項(xiàng)目、海南封關(guān)等消息刺激市場(chǎng)，市場(chǎng)情緒得以保持。7月末市場(chǎng)回調(diào)后重新上行，進(jìn)入第三階段，即超強(qiáng)賺錢(qián)效應(yīng)帶動(dòng)下的上漲，沒(méi)有資金愿意草率離場(chǎng)，在市場(chǎng)顯著見(jiàn)頂之前，都會(huì)保持較好的交投情緒，尤其是持續(xù)新高下市場(chǎng)資金都有充分的安全墊。

當(dāng)前市場(chǎng)雖然處于高位，但我們認(rèn)為在政策效用結(jié)果驗(yàn)證之前，市場(chǎng)可能都會(huì)保持相對(duì)積極的交投環(huán)境。而這也是近期成長(zhǎng)占優(yōu)的重要原因之一，新增資金就是被賺錢(qián)效應(yīng)吸引流入市場(chǎng)，而成長(zhǎng)板塊彈性最大且近期走得極為強(qiáng)勢(shì)，從而形成正向循環(huán)。不過(guò)持續(xù)的拉漲也需要警惕兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是漲勢(shì)最強(qiáng)的英偉達(dá)相關(guān)賽道蘊(yùn)含一定政治不確定性，美國(guó)就對(duì)華芯片處理猶豫不決，中美關(guān)系緩和能否持續(xù)也需要觀察。

目前看，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍保持耐心與信心的，7月PMI數(shù)據(jù)與物價(jià)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)一般，雖有邊際好轉(zhuǎn)但幅度太小，三季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)或是關(guān)鍵考量，若基本面在三季度持續(xù)保持偏弱運(yùn)行，且沒(méi)有增量政策支撐的話，市場(chǎng)上行動(dòng)能或難以為繼，而情緒刺激下持續(xù)走高的成長(zhǎng)板塊可能會(huì)率先遭遇“殺估值”的情況。

策略上，市場(chǎng)短期交投情緒升溫，多頭仍占優(yōu)勢(shì)，不過(guò)也需提防放量滯漲的情況，可能出現(xiàn)階段性的回踩。配置上，成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈和國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體賽道彈性最大，而中長(zhǎng)線上則可逢低配置相對(duì)滯漲的“反內(nèi)卷”和“促內(nèi)需”板塊，兩大方向政策確定性最高，也最可能獲得新的增量政策，且近期板塊表現(xiàn)一般，中長(zhǎng)線仍具性價(jià)比。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)