上周市場(chǎng)震蕩走高，7月末在重要政策節(jié)點(diǎn)到來(lái)后，提前博弈政策預(yù)期的資金選擇兌現(xiàn)，不過(guò)好在仍有較多資金選擇堅(jiān)守，市場(chǎng)在上周迅速修復(fù)持續(xù)走高，大盤創(chuàng)下年內(nèi)新高。截至周五收盤，滬指單周上漲2.11%，報(bào)3635.13點(diǎn)；深成指上漲1.25%，報(bào)11128.67點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.49%，報(bào)2333.96點(diǎn)。

盤面上看，上周國(guó)防軍工、有色金屬和機(jī)械板塊在漲幅榜居前，國(guó)防軍工板塊主要受益于9月3日史上最大規(guī)模閱兵及軍貿(mào)增長(zhǎng)刺激。有色板塊走強(qiáng)主要受到貴金屬帶動(dòng)，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期后降息概率抬升，金價(jià)反彈。機(jī)械板塊走強(qiáng)一方面受到液冷概念催化，另一方面挖機(jī)銷量大增也對(duì)板塊形成較強(qiáng)刺激；跌幅榜看，醫(yī)藥、商貿(mào)零售和計(jì)算機(jī)板塊逆勢(shì)回落，醫(yī)藥板塊受到消息面影響，美國(guó)可能對(duì)創(chuàng)新藥加稅的消息致使部分資金選擇兌現(xiàn)，加之板塊年內(nèi)漲幅較大浮盈籌碼較多，但其實(shí)加稅對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥影響有限，美國(guó)進(jìn)口創(chuàng)新藥主要集中于歐洲和日本，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥占美國(guó)進(jìn)口比重很小。

技術(shù)面看，大盤上周雖然持續(xù)上行，但后半周反彈斜率幾乎走平，能否繼續(xù)走高仍需觀察，目前指數(shù)仍處于5日線之上，若出現(xiàn)回踩可觀察均線的支撐情況。出現(xiàn)短期回踩亦無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，尤其是若回踩幅度略深，探至下方20日線處的話，缺口和均線支撐較強(qiáng)，空方力量的階段釋放更有利于后市中長(zhǎng)線的走強(qiáng)；創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)上周走勢(shì)顯著弱于主板，主要是此前漲幅較大，在相對(duì)位置優(yōu)勢(shì)透支后，指數(shù)上漲動(dòng)能不足，短期可先看指數(shù)對(duì)短期均線密集區(qū)的突破方向。

后市來(lái)看，7月物價(jià)數(shù)據(jù)公布，CPI同比錄得0%，環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，時(shí)隔5個(gè)月后重回正增，而核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大。環(huán)比上漲主要受服務(wù)和工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲帶動(dòng)，暑期出行刺激服務(wù)消費(fèi)反彈，旅游、交運(yùn)季節(jié)性修復(fù)。PPI方面，7月同比下降3.6%，降幅與上月相同，環(huán)比下降0.2%，環(huán)增0.2pct，為3月份以來(lái)環(huán)比降幅首次收窄，PPI數(shù)據(jù)弱修復(fù)是較好信號(hào)，顯示政策端發(fā)力有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)積極變化，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注三季度物價(jià)修復(fù)情況。

市場(chǎng)方面，市場(chǎng)延續(xù)上行并創(chuàng)下年內(nèi)新高，大盤連續(xù)收陽(yáng)一改7月末的頹勢(shì)。目前市場(chǎng)雖然處于高位，但我們認(rèn)為在政策效用結(jié)果驗(yàn)證之前，市場(chǎng)可能都會(huì)保持相對(duì)積極的交投環(huán)境。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和A股中報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⑹鞘袌?chǎng)驗(yàn)證的第一關(guān)，但從7月偏弱的PMI數(shù)據(jù)和市場(chǎng)反饋來(lái)看，投資者對(duì)政策驗(yàn)證的耐心還是有的，不過(guò)若基本面在三季度持續(xù)保持偏弱運(yùn)行，則市場(chǎng)上行動(dòng)能或難以為繼。8月資金可能會(huì)先聚焦于中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼的板塊和賽道，而單邊大跌集中兌現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

策略上，短期繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，中期則主要考察經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏、業(yè)績(jī)驗(yàn)證情況以及政策端的持續(xù)性。配置上，市場(chǎng)行至高位又逢中報(bào)披露期，對(duì)于上半年較熱的方向需關(guān)注其業(yè)績(jī)驗(yàn)證，規(guī)避估值較高卻沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的。板塊方面，短期分歧下可逢低配置政策催化較強(qiáng)的“反內(nèi)卷”和“促內(nèi)需”板塊，兩大方向都是下半年政府工作的核心，政策持續(xù)性毋庸置疑，有望獲得新的增量政策；成長(zhǎng)風(fēng)格則可關(guān)注近期事件催化的AI、機(jī)器人、軍工等方向；此外中報(bào)期可結(jié)合業(yè)績(jī)情況自下而上優(yōu)選個(gè)股。

（南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003）