上周市場震蕩走高，7月末在重要政策節點到來后，提前博弈政策預期的資金選擇兌現，不過好在仍有較多資金選擇堅守，市場在上周迅速修復持續走高，大盤創下年內新高。截至周五收盤，滬指單周上漲2.11%，報3635.13點；深成指上漲1.25%，報11128.67點；創業板指上漲0.49%，報2333.96點。

盤面上看，上周國防軍工、有色金屬和機械板塊在漲幅榜居前，國防軍工板塊主要受益于9月3日史上最大規模閱兵及軍貿增長刺激。有色板塊走強主要受到貴金屬帶動，美國非農數據弱于預期后降息概率抬升，金價反彈。機械板塊走強一方面受到液冷概念催化，另一方面挖機銷量大增也對板塊形成較強刺激；跌幅榜看，醫藥、商貿零售和計算機板塊逆勢回落，醫藥板塊受到消息面影響，美國可能對創新藥加稅的消息致使部分資金選擇兌現，加之板塊年內漲幅較大浮盈籌碼較多，但其實加稅對國內創新藥影響有限，美國進口創新藥主要集中于歐洲和日本，國內創新藥占美國進口比重很小。

技術面看，大盤上周雖然持續上行，但后半周反彈斜率幾乎走平，能否繼續走高仍需觀察，目前指數仍處于5日線之上，若出現回踩可觀察均線的支撐情況。出現短期回踩亦無需過度擔憂，尤其是若回踩幅度略深，探至下方20日線處的話，缺口和均線支撐較強，空方力量的階段釋放更有利于后市中長線的走強；創業板方面，指數上周走勢顯著弱于主板，主要是此前漲幅較大，在相對位置優勢透支后，指數上漲動能不足，短期可先看指數對短期均線密集區的突破方向。

后市來看，7月物價數據公布，CPI同比錄得0%，環比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%，時隔5個月后重回正增，而核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大。環比上漲主要受服務和工業消費品價格上漲帶動，暑期出行刺激服務消費反彈，旅游、交運季節性修復。PPI方面，7月同比下降3.6%，降幅與上月相同，環比下降0.2%，環增0.2pct，為3月份以來環比降幅首次收窄，PPI數據弱修復是較好信號，顯示政策端發力有所改善，價格呈現積極變化，后續需繼續關注三季度物價修復情況。

市場方面，市場延續上行并創下年內新高，大盤連續收陽一改7月末的頹勢。目前市場雖然處于高位，但我們認為在政策效用結果驗證之前，市場可能都會保持相對積極的交投環境。7月經濟數據和A股中報業績或將是市場驗證的第一關，但從7月偏弱的PMI數據和市場反饋來看，投資者對政策驗證的耐心還是有的，不過若基本面在三季度持續保持偏弱運行，則市場上行動能或難以為繼。8月資金可能會先聚焦于中報業績亮眼的板塊和賽道，而單邊大跌集中兌現的系統性風險相對較小。

策略上，短期繼續保持謹慎樂觀，中期則主要考察經濟恢復節奏、業績驗證情況以及政策端的持續性。配置上，市場行至高位又逢中報披露期，對于上半年較熱的方向需關注其業績驗證，規避估值較高卻沒有業績支撐的標的。板塊方面，短期分歧下可逢低配置政策催化較強的“反內卷”和“促內需”板塊，兩大方向都是下半年政府工作的核心，政策持續性毋庸置疑，有望獲得新的增量政策；成長風格則可關注近期事件催化的AI、機器人、軍工等方向；此外中報期可結合業績情況自下而上優選個股。

（南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003）