周二，滬深兩市近乎平開(kāi)，在窄幅震蕩后兩市開(kāi)始拉升，雅江水電站項(xiàng)目繼續(xù)催化市場(chǎng)情緒，相關(guān)板塊連日大漲也刺激市場(chǎng)走強(qiáng)。午后煤炭板塊在消息面帶動(dòng)下脈沖式拉升，再次點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，最終三大指數(shù)均紅盤報(bào)收。截至收盤，滬指上漲0.62%，報(bào)3581.86點(diǎn)，深成指上漲0.84%，報(bào)11099.83點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.61%，報(bào)2310.86點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.89萬(wàn)億元，創(chuàng)下4月以來(lái)的最高額。

盤面上看，煤炭板塊在消息面影響下大幅領(lǐng)漲，但消息真實(shí)性尚未獲得官方確認(rèn)，而雅江電站項(xiàng)目繼續(xù)催化的建材、建筑、鋼鐵等板塊均漲幅居前;跌幅榜看，銀行板塊昨日領(lǐng)跌，延續(xù)回調(diào)趨勢(shì)，計(jì)算機(jī)、通信、電子等成長(zhǎng)板塊也逆勢(shì)回落，昨日行情仍然以雅江項(xiàng)目為核心展開(kāi)，加上供改政策預(yù)期的影響，低位周期資源和基建板塊迎來(lái)補(bǔ)漲。

技術(shù)面看，大盤本周連收兩根小陽(yáng)線，再次創(chuàng)下年內(nèi)新高的3584點(diǎn)，周一陽(yáng)線光頭光腳，昨日陽(yáng)線實(shí)體完全在周一之上，顯示多頭仍有動(dòng)能，今日或?qū)⒂|及3600點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)來(lái)到2300點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位后分歧有所增加，昨日指數(shù)曾兩次高位回落翻綠，不過(guò)從日線走勢(shì)上看依然穩(wěn)健，短期可先看指數(shù)能否站穩(wěn)2300點(diǎn)。

后市來(lái)看，周末雅江項(xiàng)目刺激下本周市場(chǎng)情緒進(jìn)一步升溫，雅江項(xiàng)目的投資額非常大，達(dá)到1.2萬(wàn)億，是三峽工程的3倍，而通過(guò)基建項(xiàng)目拉動(dòng)回落趨勢(shì)下的投資是較優(yōu)的操作模式，6月固投增速延續(xù)回落，制造業(yè)和基建投資增速均有收縮，而雅江項(xiàng)目將大幅扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)投資端的預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)偏弱時(shí)通過(guò)大基建項(xiàng)目刺激投資效果要好于過(guò)度放水，通過(guò)基建項(xiàng)目撬動(dòng)投資端后在經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)后適時(shí)降息效果要好很多，也避免了資金空轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)角度看，從6月24日滬指突破3400點(diǎn)以來(lái)，情緒面明顯修復(fù)，日交易額從萬(wàn)億左右逐步放量至1.5萬(wàn)億之上，不過(guò)其實(shí)這段持續(xù)的上漲行情可以看成兩段，6月24日至7月10日，市場(chǎng)的上行依賴權(quán)重核心銀行板塊的支撐，7月10日收盤時(shí)大盤也穩(wěn)在了3500點(diǎn)之上;隨后至今的行情是“杠鈴體系”逐步解體的過(guò)程，銀行和微盤股走弱，核心資產(chǎn)走強(qiáng)，資金并未因?yàn)殂y行階段見(jiàn)頂而離場(chǎng)，而是流向別的板塊，加之周末雅江項(xiàng)目的催化，市場(chǎng)再次創(chuàng)下新高。

我們認(rèn)為，在情緒面如此積極的情況下，主要推動(dòng)市場(chǎng)走高的因素就是政策預(yù)期。7月底政治局會(huì)議將會(huì)召開(kāi)，從月初的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)到月中的中央城市會(huì)議，無(wú)不在強(qiáng)調(diào)對(duì)“反內(nèi)卷”的堅(jiān)定決心，而政治局會(huì)議則是市場(chǎng)最期待的“解答”會(huì)議，在政治局會(huì)議前，市場(chǎng)都有望保持較高的熱情，但若政策預(yù)期落空，加上7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)走弱，可能會(huì)導(dǎo)致浮盈資金的兌現(xiàn)離場(chǎng)。

策略上，短期可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，政策預(yù)期積極下短期風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)可控，需關(guān)注下周政治局會(huì)議對(duì)上半年的經(jīng)濟(jì)總結(jié)和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)。板塊上，雅江項(xiàng)目催化下部分板塊和個(gè)股短期漲幅較大，并不建議盲目追高。可以關(guān)注存在政策催化潛能的低位核心資產(chǎn)，包括白酒、地產(chǎn)、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備等方向，此外雅江項(xiàng)目將帶動(dòng)基建投資回暖，可關(guān)注回調(diào)后的基建紅利風(fēng)格。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)