2025年上半年收官，收益分化明顯，從去年的“科技+紅利”，到今年二季度的“創(chuàng)新藥+紅利”“軍工+紅利”，本以為的進(jìn)攻板塊一直在輪動(dòng)，但所謂的防御板塊卻一直在穩(wěn)步攀升，其中金融股功不可沒，銀行股更是一枝獨(dú)秀。

對(duì)于紅利板塊的上漲，我們認(rèn)為雙低環(huán)境的出現(xiàn)使得紅利的相對(duì)優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯，從2022年下半年開始，隨著利率的不斷走低，紅利板塊就節(jié)節(jié)攀升，而對(duì)于銀行股的不斷走高，市場(chǎng)微詞不斷，但事實(shí)遠(yuǎn)非如此。

以銀行股的上漲為例，有各種各樣的評(píng)論：比如，這主要是因?yàn)橛袊?guó)家隊(duì)護(hù)盤，不得不買銀行股護(hù)住指數(shù);也有說是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)銀行股，好比2021年的新能源，扎堆取暖;還有說是機(jī)構(gòu)拉銀行股造成指數(shù)虛高以掩護(hù)其誘多出貨……種種評(píng)論看似都有道理，實(shí)則都是在自己的想象中“盲人摸象”。

以上這些，仔細(xì)推敲都是主觀觀點(diǎn)，而非事實(shí)。事實(shí)是銀行的分紅與股息在過去多年極為穩(wěn)定，而利率的走低使得這種穩(wěn)定性變得很稀缺，也引發(fā)一些追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的資金如險(xiǎn)資、銀行理財(cái)及一部分外資對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)線配置，隨著利率進(jìn)一步走低，這種配置的局面愈演愈烈，導(dǎo)致銀行股不斷走高。

當(dāng)然，隨著很多銀行股的股價(jià)上漲，其股息率逐步走低，部分已經(jīng)來到3.5%左右，雖然相對(duì)優(yōu)勢(shì)逐步降低，但目前依然高于市場(chǎng)平均值，因此銀行及部分高分紅股或有震蕩，或有分歧，但只要利率依然在低位，其優(yōu)勢(shì)仍在。以上表述我們認(rèn)為更接近事實(shí)，至于結(jié)論與觀點(diǎn)，可以跟隨利率與股息不斷跟蹤調(diào)整。

投資是一個(gè)逐漸接近真相的游戲，誰能越早發(fā)現(xiàn)并接近真相，誰就越能獲得收益，而發(fā)現(xiàn)真相需要客觀真實(shí)的數(shù)據(jù)、邏輯、印證、結(jié)論，沒有客觀真實(shí)的觀點(diǎn)，即使看似有邏輯也毫無意義，甚至還害人不淺。

可惜投資中有很多人常常自以為是地認(rèn)為看到了真相，其實(shí)只是“盲人摸象”，當(dāng)然其最終的結(jié)果也往往是在井底自得其樂罷了。 (作者為愛建證券首席投顧)