周三，滬深兩市小幅高開(kāi)，隨后在水線之上穩(wěn)步上行，成長(zhǎng)風(fēng)格修復(fù)下深市指數(shù)漲幅更優(yōu)，午后兩市總體保持窄幅波動(dòng)走勢(shì)，且漲幅有小幅擴(kuò)大，最終三大指數(shù)均順利收漲，實(shí)現(xiàn)節(jié)后兩連陽(yáng)。截至收盤(pán)，滬指上漲0.42%，報(bào)3376.20點(diǎn)，深成指上漲0.87%，報(bào)10144.58點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.11%，報(bào)2024.93點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.15萬(wàn)億元。

盤(pán)面上看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅交運(yùn)、軍工和公用事業(yè)板塊逆勢(shì)下行，主要系市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升價(jià)值防御板塊遭遇資金流出影響，銀行、石油等紅利方向同樣上行動(dòng)能偏弱;漲幅榜上，美容、綜合、紡織服飾板塊領(lǐng)漲，“悅己消費(fèi)”自4月7日對(duì)等關(guān)稅事件以來(lái)，在反彈行情中逐步成為階段主線，尤其是在港股泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)持續(xù)拉升刺激下，板塊保持較高景氣度。除了可選消費(fèi)延續(xù)上漲外，成長(zhǎng)風(fēng)格昨日也迎來(lái)反彈，通信、電子板塊下跌勢(shì)頭好轉(zhuǎn)，海外科技巨頭持續(xù)反彈對(duì)板塊形成催化，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均有修復(fù)。

技術(shù)面看，大盤(pán)昨日高開(kāi)高走穩(wěn)量上行，并一舉站上所有均線，短期或延續(xù)上行走勢(shì)，后續(xù)還是看指數(shù)對(duì)3400點(diǎn)的突破情況，若能帶量企穩(wěn)3400點(diǎn)，則市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)沖擊3500點(diǎn)，反之則仍可能在3300點(diǎn)至3400點(diǎn)之間震蕩波動(dòng);創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大致走勢(shì)與主板類(lèi)似，但上方仍有多條均線壓制，短期上行或不如主板順暢，尤其需關(guān)注前期主要壓力60日線的壓制情況。

后市來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)表現(xiàn)較佳，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅抬升，或受到海外市場(chǎng)普遍修復(fù)及特朗普政策影響效果走弱的刺激。近期華爾街提出TACO(Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮)交易策略，利用特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)無(wú)常來(lái)低買(mǎi)高賣(mài)。自4月7日“對(duì)等關(guān)稅”公布以來(lái)，特朗普當(dāng)日加征的巨量關(guān)稅幾乎均獲得90天的豁免期，即使是其最為敵對(duì)的我國(guó)也在5月順利達(dá)成協(xié)議并撤銷(xiāo)91%的懲罰性關(guān)稅及暫緩24%的對(duì)等關(guān)稅。這也讓市場(chǎng)逐步對(duì)特朗普的激進(jìn)政策脫敏，風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始抬升。特朗普加稅政策作用不大的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以短期轉(zhuǎn)型，加之其生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)重度依賴(lài)海外產(chǎn)能，其加稅政策的作用更多是用來(lái)作為談判的籌碼。不過(guò)當(dāng)前來(lái)看美國(guó)財(cái)政依然面臨巨大壓力，特朗普減稅計(jì)劃將增大政府赤字，而美債遭遇供給收縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)不能排除“關(guān)稅”風(fēng)波再次升級(jí)的可能。

策略上，節(jié)后“悅己”消費(fèi)維持高景氣逐步成為階段主線，但美容和紡服板塊持續(xù)放量大漲可能存在兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)可關(guān)注板塊回調(diào)后上漲動(dòng)能是否可持續(xù)，以驗(yàn)證其能否成為持續(xù)主線；成長(zhǎng)風(fēng)格則可關(guān)注其在交易擁擠度顯著回落后資金的流入情況，4、5兩月成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)不佳交易擁擠度已大幅好轉(zhuǎn)，短期有望出現(xiàn)階段修復(fù)的行情。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003）