周三，滬深兩市小幅高開，隨后在水線之上穩(wěn)步上行，成長風格修復下深市指數(shù)漲幅更優(yōu)，午后兩市總體保持窄幅波動走勢，且漲幅有小幅擴大，最終三大指數(shù)均順利收漲，實現(xiàn)節(jié)后兩連陽。截至收盤，滬指上漲0.42%，報3376.20點，深成指上漲0.87%，報10144.58點，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.11%，報2024.93點，兩市合計成交1.15萬億元。

盤面上看，申萬一級行業(yè)中僅交運、軍工和公用事業(yè)板塊逆勢下行，主要系市場風險偏好抬升價值防御板塊遭遇資金流出影響，銀行、石油等紅利方向同樣上行動能偏弱;漲幅榜上，美容、綜合、紡織服飾板塊領漲，“悅己消費”自4月7日對等關稅事件以來，在反彈行情中逐步成為階段主線，尤其是在港股泡泡瑪特、蜜雪集團持續(xù)拉升刺激下，板塊保持較高景氣度。除了可選消費延續(xù)上漲外，成長風格昨日也迎來反彈，通信、電子板塊下跌勢頭好轉，海外科技巨頭持續(xù)反彈對板塊形成催化，英偉達產業(yè)鏈和特斯拉產業(yè)鏈均有修復。

技術面看，大盤昨日高開高走穩(wěn)量上行，并一舉站上所有均線，短期或延續(xù)上行走勢，后續(xù)還是看指數(shù)對3400點的突破情況，若能帶量企穩(wěn)3400點，則市場或將持續(xù)沖擊3500點，反之則仍可能在3300點至3400點之間震蕩波動;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大致走勢與主板類似，但上方仍有多條均線壓制，短期上行或不如主板順暢，尤其需關注前期主要壓力60日線的壓制情況。

后市來看，節(jié)后市場表現(xiàn)較佳，風險偏好小幅抬升，或受到海外市場普遍修復及特朗普政策影響效果走弱的刺激。近期華爾街提出TACO(Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮)交易策略，利用特朗普關稅政策的反復無常來低買高賣。自4月7日“對等關稅”公布以來，特朗普當日加征的巨量關稅幾乎均獲得90天的豁免期，即使是其最為敵對的我國也在5月順利達成協(xié)議并撤銷91%的懲罰性關稅及暫緩24%的對等關稅。這也讓市場逐步對特朗普的激進政策脫敏，風險偏好開始抬升。特朗普加稅政策作用不大的主要原因是美國經濟結構難以短期轉型，加之其生產制造環(huán)節(jié)重度依賴海外產能，其加稅政策的作用更多是用來作為談判的籌碼。不過當前來看美國財政依然面臨巨大壓力，特朗普減稅計劃將增大政府赤字，而美債遭遇供給收縮，美國經濟仍然蘊藏風險，后續(xù)不能排除“關稅”風波再次升級的可能。

策略上，節(jié)后“悅己”消費維持高景氣逐步成為階段主線，但美容和紡服板塊持續(xù)放量大漲可能存在兌現(xiàn)風險，后續(xù)可關注板塊回調后上漲動能是否可持續(xù)，以驗證其能否成為持續(xù)主線；成長風格則可關注其在交易擁擠度顯著回落后資金的流入情況，4、5兩月成長風格表現(xiàn)不佳交易擁擠度已大幅好轉，短期有望出現(xiàn)階段修復的行情。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003）