本周市場繼續緩步回升，不知不覺間，指數來到3300點附近，隨著指數的不斷攀升，分歧逐步加大，相信A股短期震蕩在所難免。畢竟關稅本身的影響依然久遠，同時“五一”假期臨近，財報收官與假期的影響不可不防。

與此同時，我們發現自2024年下半年以來，港股成交日益活躍，南下資金也明顯增多，港股作為我們重要的離岸資本市場，其國際資本的流動性、融資的效率都明顯優于A股。雖然長時間以來似乎港股更多都是跟隨美股走勢，但去年底以來，港股與美股的關聯度日益降低，部分權重金融、互聯網企業紛紛出現在我們險資及公募基金的持倉名單中。

一季度公募基金持倉前50大名單中，騰訊赫然出現在第一位，五年前貴州茅臺是公募持倉的第一名，三年前寧德時代取而代之，今天港股騰訊成為公募首選……這一方面顯示了港股當下相對估值的優越性，另一方面也顯示了隨著港股通的不斷深入，內地資金投資港股的便利性越來越凸顯。雖然國際資本的買賣依然會短期沖擊港股市場，但一些AH股的定價權正在逐步回歸，我們相信此刻在港股市場中的內地資金已經接近與國際資本平分秋色。

隨著時間的推移，相信港股的估值洼地將逐步被填平。今年以來，險資不斷舉牌幾大行的H股，這也讓部分H股的股價已經基本逼近A股(不考慮匯率因素)，這一現象似乎正在逐步發散，更多機構投資者開始關注港股。下半年，隨著美聯儲的降息動作，相信國際資本會更多從美股流出，此時黃金在高位、港股的估值處于全球資本市場的低位，港股有望成為一個具有良好流動性的國際洼地，在南北資金的夾攻下，我們相信港股的投資優勢將進一步體現。

此時南下資金的不斷增持或許意義深遠，讓我們也拭目以待。

(作者為愛建證券首席投顧)