周三，滬深兩市小幅低開，隨后持續回落，滬指跌至1%，深成指更是跌超2%。午后兩市轉入震蕩，尾盤在國資帶動下滬市開始大幅反彈，滬指和上證50指數尾盤大幅拉漲翻紅，但深市指數未能翻紅。截至收盤，滬指上漲0.26%，報3276.00點，連續7日上漲，深成指下跌0.85%，報9774.73點，創業板指下跌1.21%，報1907.11點，兩市合計成交1.1萬億元。盤面上看，雖然大盤昨日收漲但全市下跌家數超4000家，市場賺錢效應并不如意，主要依賴國資護盤托舉指數，而上證50成份中45只標的收漲，占比達90%。板塊上交運、銀行、煤炭、食品飲料等權重板塊在尾盤大幅拉升下漲幅居前，社服、零售也逆勢上行;跌幅榜看，機械、汽車、電力設備、通信等成長風格跌幅居前，在特朗普政策影響下成長風格博弈難度巨大，不確定性較高，短線資金開始陸續撤離轉向可選消費中的小盤股。

技術面看，大盤在上周一大幅下跌后連漲7日，當前繼續向上收復缺口失地，但從上漲斜率來看已經出現持續走緩的跡象，上方3300點位置同時也是20日線附近可能存在較大壓力，短期可以先考察指數反彈的持續性;創業板方面，如我們此前反復強調，指數走勢持續弱于主板，雖然缺口處籌碼稀疏但年線壓制較強，本周三日資金持續買入在缺口下方也形成一個小籌碼峰，如果短期情緒不能好轉可能會延續偏弱走勢。

后市來看，白宮宣布繼續加征對華關稅至245%，我國表態繼續抬升關稅稅率沒有意義。當前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，中國直接對美出口將遭遇重創。后續主要關注點在兩個方面，一是特朗普對我國轉出口的態度，如果將溯源原產國那轉出口也將被扼殺，對美出口將被完全堵死，2萬億人民幣的貿易順差需要通過向別國出口和轉內需消化，可能對經濟造成較大沖擊;二是特朗普對消費電子和半導體產業鏈的態度，目前詳細的政策尚未出臺，美國科技巨頭非常依賴中國產業鏈，產業完全回流美國的可能性不大，人力成本的巨大差距是美國企業難以承受的，后續需繼續跟蹤相關情況。特朗普的貿易政策搖擺不定和不可預測性加劇全球市場波動，短期成長風格在高波動下或逐步失去資金青睞，短線資金與主力資金分別以可選消費中的小盤股和基建金融等價值股為主要布局方向，由于可選消費在機構資金中占比較小也很難像中小成長拉動風格上行一樣帶動權重必選消費，所以二者之間蹺蹺板效應并不顯著，可能成為當前階段相對占優兩個方向。

策略上，市場波動較大短期仍需注重防御，短線可從可選消費板塊中參與小盤股波動機會，長線仍可布局基建金融等價值方向。此外近期國資護盤以上證50和滬深300ETF為主，可從成份中優選龍頭白馬進行配置。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)