周二，滬深兩市近乎平開，隨后出現(xiàn)下探，滬市跌幅相對較小，早盤兩市維持在水下震蕩。午后兩市雖延續(xù)震蕩，但市場情緒有所好轉(zhuǎn)，尾盤時金融基建拉抬市場，滬指順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.15%，報3267.66點，深成指下跌0.27%，報9858.10點，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.13%，報1930.40點，兩市合計成交1.08萬億，繼續(xù)縮量。盤面上看，美容護理、銀行、家電板塊漲幅居前，紡織服飾、傳媒等可選消費也表現(xiàn)較優(yōu)，可選板塊在中美貿(mào)易戰(zhàn)影響下成為短線資金的階段偏好，加之機構(gòu)倉位偏輕，拉抬壓力較小;跌幅榜看，國防軍工、商貿(mào)零售和電子板塊跌幅居前，電子板塊短期還是博弈關(guān)稅政策，周末電子產(chǎn)品豁免關(guān)稅的消息一再反轉(zhuǎn)，博弈難度大，資金參與度有所下降。

技術(shù)面看，大盤三連陽持續(xù)收復上方缺口部分失地，目前指數(shù)與3300點之間的套牢籌碼不算太厚，可能會在波動中繼續(xù)上攻;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)自上周二開始雖也延續(xù)反彈，但上方年線和缺口給予的壓力較大，指數(shù)表現(xiàn)弱于主板，不過缺口部分籌碼稀疏，指數(shù)一旦突破年線很可能加快反彈速度，短期先看指數(shù)的突破情況。后市來看，3月CPI同比錄得-0.1%，較前值收窄0.6個百分點，核心CPI同比增長0.5%，較前值抬升0.6%。物價水平仍處于偏低水平，居民消費信心仍需呵護，不過促銷費政策推進也有積極的一面，尤其是核心CPI的好轉(zhuǎn)，“以舊換新”政策繼續(xù)顯現(xiàn)效果，年內(nèi)消費刺激政策大概率不會少，后續(xù)有望繼續(xù)支撐非食品消費的復蘇。

金融數(shù)據(jù)方面，3月社融規(guī)模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億，其中人民幣貸款(社融口徑)同比多增5314億元，政府債券多增1.02萬億，是支撐社融同比多增的最主要增量。一季度地方政府債發(fā)行超2.8億，不過有1.34萬億的再融資債，已經(jīng)完成2/3指標。主要拖累項則來自于企業(yè)債券融資，單月減少905億，同比少增5142億，主要是受到利率反彈的影響，壓縮了企業(yè)債融。信貸方面，3月人民幣貸款(信貸口徑)新增3.64萬億元，同比多增5500億，住戶貸款新增9853億，企事業(yè)貸款新增2.8萬億，均同比多增，分別多增447億和4914億。住戶貸款中主要是中長期貸款好轉(zhuǎn)，顯示穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)起效，部分一線城市地產(chǎn)銷售出現(xiàn)“小陽春”。企業(yè)端短貸大幅增長，利率反彈下企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行貸款，同比多增幾乎對沖債融中少增部分。

市場方面，短期市場在關(guān)稅風波影響下以震蕩為主，目前短線中小資金與主力資金操作分化，中小資金轉(zhuǎn)向可選消費板塊中的小盤股，而主力則選擇價值方向為主，不過由于可選板塊在公募中占比偏小，交易擁擠度低，不會引發(fā)調(diào)倉搶籌的虹吸效應，可能是短期共存的兩條小主線，可選消費彈性大，基建金融更穩(wěn)定。策略上，短期繼續(xù)關(guān)注內(nèi)需和紅利方向，內(nèi)需板塊中可選消費成為短線資金新寵，政策博弈下其對中小成長的熱情持續(xù)降溫，轉(zhuǎn)向可選板塊進行炒作，而主力資金主要布局在價值板塊，包括基建、金融等方向。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)