上周市場(chǎng)受關(guān)稅政策影響，周一出現(xiàn)大幅下挫，后四日逐步企穩(wěn)反彈，但由于周一跌幅過(guò)大指數(shù)和個(gè)股單周多以下跌報(bào)收。穩(wěn)定風(fēng)格在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下相對(duì)抗跌，中小成長(zhǎng)雖然下半周出現(xiàn)反彈，但總體仍是博弈預(yù)期。截至周五收盤(pán)，滬指單周下跌3.11%，報(bào)3238.23點(diǎn)，深成指下跌5.13%，報(bào)9834.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.73%，報(bào)1926.37點(diǎn)。

盤(pán)面上看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)僅農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、軍工和食品飲料板塊逆勢(shì)上漲，農(nóng)牧板塊中種業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)強(qiáng)勁，主要受到中美貿(mào)易沖突影響，我國(guó)限制美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口將提高國(guó)內(nèi)農(nóng)貿(mào)產(chǎn)品價(jià)格。商貿(mào)零售板塊則是受到強(qiáng)內(nèi)需刺激，其中免稅板塊有較好修復(fù)，即買(mǎi)即退政策有望刺激免稅消費(fèi)的改善。此外地產(chǎn)、建材、社服等泛消費(fèi)板塊也相對(duì)抗跌;跌幅榜看，電力設(shè)備、通信和機(jī)械板塊跌幅居前，同樣是受到美國(guó)關(guān)稅政策影響，這三個(gè)板塊中有很多公司是美國(guó)科技巨頭的供應(yīng)商，在關(guān)稅大幅抬升后受到波及，消費(fèi)電子、汽車(chē)及零部件、CXO等出口相關(guān)板塊也都出現(xiàn)較大回落。

技術(shù)面上，滬指上周一出現(xiàn)大幅下探，一舉跌破多重支撐位和多個(gè)整數(shù)關(guān)口并回補(bǔ)了去年9月30日留下的缺口，好在后四日總體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢(shì)，并順利收復(fù)年線，但周四周五在指數(shù)上行至周一陰線實(shí)體之上后缺口拋壓明顯增強(qiáng)，反彈動(dòng)能也有所收窄。短期大盤(pán)上行壓力偏大，可能會(huì)先回補(bǔ)下方小缺口并逐步企穩(wěn)再圖反彈;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大體走勢(shì)與大盤(pán)趨同，但后半周反彈動(dòng)能不足未能收復(fù)年線，目前上方缺口和年線均對(duì)指數(shù)形成壓力，短期可能先保持低位盤(pán)整走勢(shì)。

后市來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，3月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的12.8萬(wàn)人，相較于2月的修正值多增11.1萬(wàn)人。私營(yíng)部門(mén)新增就業(yè)11.6萬(wàn)人，與上月相比多增了9.3萬(wàn)人，多增的部分主要來(lái)自服務(wù)就業(yè)人數(shù)的擴(kuò)張。不過(guò)較好的就業(yè)數(shù)據(jù)并未帶來(lái)應(yīng)有的消費(fèi)前景改善，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)錄得57，前值64.7，創(chuàng)下2023年以來(lái)的最低值。目前4月剛剛過(guò)半，指數(shù)已經(jīng)跌至50.8，創(chuàng)22年6月來(lái)的最低記錄，同時(shí)也是70多年來(lái)的第二低讀數(shù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨巨大下行壓力。周六市場(chǎng)傳出美國(guó)對(duì)科技產(chǎn)品豁免關(guān)稅的消息，產(chǎn)品包括手機(jī)、電子產(chǎn)品等，但13日(美國(guó)時(shí)間)特朗普發(fā)文稱智能手機(jī)和筆記本電腦等產(chǎn)品仍然受到現(xiàn)有20%的芬太尼相關(guān)關(guān)稅的約束，后續(xù)仍需觀察事情的進(jìn)展情況，美國(guó)內(nèi)部壓力繼續(xù)升溫，特朗普貿(mào)易政策變數(shù)依舊很大。策略上，雖然全球市場(chǎng)在川普暫緩“對(duì)等關(guān)稅”后出現(xiàn)普遍反彈且幅度較大，但我國(guó)出口端壓力仍在，且轉(zhuǎn)出口未來(lái)也存在不確定性，高波動(dòng)下不建議盲目追漲。

配置上，依舊建議投資者當(dāng)前階段以內(nèi)需消費(fèi)和紅利風(fēng)格為主，包括食品飲料、社服零售、基建、周期資源品等;對(duì)于中小成長(zhǎng)及美國(guó)科技巨頭產(chǎn)業(yè)鏈公司，可小倉(cāng)位做波段博弈;此外季報(bào)期可結(jié)合業(yè)績(jī)情況自下而上優(yōu)選標(biāo)的。(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)