4月至今，全球市場(chǎng)一片驚魂未定，國(guó)際貿(mào)易的規(guī)則重塑打破了過(guò)去二十年全球化的基礎(chǔ)，全球經(jīng)濟(jì)一片迷茫，甚至有人開(kāi)始擔(dān)憂世界重回1929年。

在此背景下，市場(chǎng)進(jìn)入混沌期，此時(shí)投資的難度在增加，回歸常識(shí)是最佳選擇，也是最簡(jiǎn)單的方式。投資的常識(shí)，就是在確定性概率的基礎(chǔ)上尋求賠率更高的游戲。投資前期，概率比賠率更重要，但當(dāng)下或許賠率優(yōu)勢(shì)正在緩慢浮現(xiàn)。從大類資產(chǎn)的配置角度來(lái)看，黃金似乎已成為短期的必然避風(fēng)港，但從中期來(lái)看，這些資產(chǎn)的賠率其實(shí)很低，選擇也不見(jiàn)得最優(yōu)。

而權(quán)益類資產(chǎn)，本輪無(wú)疑是重災(zāi)區(qū)，但其實(shí)大部分投資者都不能有效判斷企業(yè)在這輪關(guān)稅下的長(zhǎng)期真實(shí)變化，即使是純出口企業(yè)在目前也很難被一棒子打死，因?yàn)楫a(chǎn)品的不同，未來(lái)的毛利、收入都完全不同，因此在泥沙俱下時(shí)，危與機(jī)并存。

在恐慌后的混沌期，我們建議投資者可以探出頭來(lái)看看，找找更好的機(jī)會(huì)，同時(shí)，我們相信隨著時(shí)間的推移，關(guān)稅事件還有更多的變數(shù)。

操作上，我們提出“短期不用太悲觀、長(zhǎng)期不要太樂(lè)觀”的觀點(diǎn)，短期最壞的情況已經(jīng)在資本市場(chǎng)得以計(jì)價(jià)，很多企業(yè)在短短一周內(nèi)被腰斬了，之后的扶持政策、企業(yè)自救等會(huì)使得短期恐慌情緒得以修復(fù)，但長(zhǎng)期貿(mào)易重塑必然使得全球資本開(kāi)支下降，經(jīng)濟(jì)總量的回落或許不可避免，因此回歸基本面，尋找有強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)，在當(dāng)下做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備，恐怕是下半年最重要的投資思路。

迷霧中放慢車速，打開(kāi)大燈，緩慢前行是最重要的。

(作者為愛(ài)建證券首席投顧)