上周市場總體延續震蕩偏弱走勢，周四受到關稅政策影響波動增大，但大盤在消費基建等權重板塊護盤下表現出較好韌性，而成長風格和出口相關性高的板塊表現較弱，市場也呈現滬強深弱的格局。截至周四收盤，滬指單周下跌0.28%，報3342.01點;深成指下跌2.28%，報10365.73點;創業板指下跌2.95%，報2065.40點。

盤面上，公用事業、農林牧漁和醫藥板塊漲幅居前，美容、銀行、交運、社服等價值消費也逆勢上漲。公用事業板塊年內相對滯漲，成為避險資金的重要選擇之一。農牧板塊則受益于近期豬價企穩和頭均盈利好轉刺激出現反彈;跌幅榜看汽車、電力設備和家電板塊跌幅居前，都是重要的出口相關板塊，受到對等關稅政策的負面影響，疊加人形機器人概念降溫，出現較大回落。

技術面看，滬指延續窄幅震蕩走勢，周四受關稅政策影響波動有一定抬升，但單周振幅僅1.3%繼續收縮。當前指數所在位置在籌碼峰附近，具有一定支撐性，短期可先考察60日線對指數的支撐情況;創業板方面，指數走勢仍弱于主板，近兩周以來5日線對指數的壓制作用非常明顯，目前來看空方仍占優勢。指數跌破周度支撐位，短期可先看大級別10月線和5季線的支撐情況，支撐位約在2040點左右。

后市來看，北京時間4月3日凌晨，對等關稅靴子落地，美國將實施全面“地毯式”關稅與“一國一稅率”的操作模式，“地毯式”關稅是10%的普遍關稅，總體符合預期，不過針對各國的單獨稅率比較超預期。我國(包含港澳)對等稅率為34%，臺灣為23%，韓國25%，日本24%，歐盟20%，東南亞國家對等稅率更高，包括柬埔寨49%，越南46%，泰國36%等。在今年已經加征20%稅率的情況下，美國對華關稅今年抬升了54%，有效稅率達到66%。4月4日，我國宣布對美國的反制關稅措施，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，連續兩日的關稅聲明讓美股出現持續性下跌，道指兩日跌超9%，標普500和納指跌超10%。特朗普的關稅政策后續仍存變局，關稅政策是特朗普參選時的最重要口號，上任后是必須要兌現的，但其到底是鷹派到底還是借關稅政策成為其他國家讓利的談判籌碼仍待觀察。上周由于清明假期A股周五并未開市，本周A股或將反應關稅風險出現補跌的情況，全球風險偏好收窄之下A股很難獨善其身，短期可適當降低倉位增強防御。

投資策略上，關稅政策靴子落地，A股表現一定韌性但仍需關注后續情況，美國滯漲風險抬升美股階段走弱對全球市場都將造成共振影響，A股年內走勢強于海外，短期或出現補跌的情況。配置方面，季報期開啟大盤風格相對占優狀態或將延續，中小盤風格兌現風險雖已有所緩解，但是否已充分釋放尚難定論，仍需保持謹慎。板塊上短期市場在政策風險影響下風偏或出現下行，可適當配置紅利風格加強倉位防御性，包括基建、周期資源品等，順周期風格上可關注內需為主的消費板塊，包括白酒、文旅等，出口相關板塊短期或存在較大壓力;成長風格方面短期規避業績難以兌現的中小標的。(研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)