上周美棉2505合約收盤價報67.33美分/磅，周漲1.20美分/磅，周漲幅為1.81%，受中美關稅貿易爭端影響，大跌至62.54美分/磅后走出技術反彈修復。上周國內鄭棉2505合約價格收盤價報13680元/噸，周漲100元/噸，周漲幅0.74%，區間震蕩為主。

宏觀方面：一是中美貿易爭端的關稅加征與反制，出口訂單受到較大阻力，進出口成本大幅增加，中國對美棉簽約量下降，份額更多轉向巴西棉。二是3月8日，國務院關稅稅則委員會發布公告稱，自2025年3月20日起對加拿大部分商品加征25%—100%關稅不等，不斷升級的貿易爭端，增加了商品走勢的不確定性，行情驅動上，宏觀占比增加。三是美國聯邦公開市場委員會會議將于當地時間3月18日召開，預計3月19日做出利率調整與否的決定。

產業鏈方面：一是大型紡企棉紗庫存低位，部分品種維持訂單生產，低支紗出貨變快，開機率在高位維穩，花紗價差走低，紡企利潤被擠壓，紡企多剛需采購，對后市偏謹慎。二是下游坯布廠開機4—5成，訂單多以春夏訂單為主，但今年天氣升溫較慢，實際下單進度略慢，小單散單為主，備貨謹慎。三是當地時間3月12日美國USDA(美國農業部)發布2025年3月全球棉花供需平衡表，上調中國產量16萬噸至691萬噸，上調全球消費13萬噸至2537.5萬噸，期末庫存下降1.8萬噸至1705.5萬噸，供應寬松格局不改。

節后鄭棉期貨增倉反彈至13900元/噸左右高位震蕩，上有陸續入場的套保空單壓制，下有逢低點價的紡企買盤支撐，多空博弈加劇，鄭棉高位震蕩。

特朗普對華關稅再加10%政策一出，市場恐慌情緒加重，股市和大宗商品大幅走低。中國政府對美相關商品進行關稅反制，加征15%，因進口成本增加，中國對美棉簽約量下降，美棉急跌至62.54美分/磅。

中美兩國關稅的加征與反制，打亂了紡織小陽春旺季節奏，進出口訂單受到較大影響，因對美增加15%關稅使得美棉進口成本增加，中國簽約美棉量下降明顯，進口份額轉向巴西棉。因有部分外棉需在4月12日前辦理通關手續，進口配額需求緊張，價格上漲。面對不確定的宏觀環境和中美關稅的上限，企業普遍比較謹慎，又有較為寬松的供應格局，紡企對原料的采購維持剛需補庫。未來一段時間內宏觀不確定性和小陽春需求邏輯并存，棉花期貨2505合約下有現貨成本和旺季原料采購的支撐，上面臨軋花廠最后還款期限的套保壓力和不斷升級的貿易爭端限制，大概率呈現區間震蕩走勢，后面需要關注宏觀政策變化，需求成色變化，以及ICE美棉凈空頭持倉變化等。

季英鶴(國金期貨)