周三，滬深兩市雙雙高開，隨后跌至水線之下震蕩，午后市場呈倒“V”型走勢，成長風格出現兌現壓力造成指數逐步回落，最終三大指數均下跌翻綠。截至收盤，滬指下跌0.23%，報3371.92點，深成指下跌0.17%，報10843.23點，創業板指下跌0.58%，報2191.27點，兩市合計成交1.68萬億元。

盤面上看，傳媒、通信、計算機板塊漲幅居前，不過TMT風格昨日午后均出現1%以上的回調，建筑、環保、公用事業板塊也在漲幅榜前列，午后調整相對較小;跌幅榜看，美容、煤炭、食飲跌幅居前，成長風格走強時消費板塊表現不佳，大資金參與度仍然不及中小資金造成藍籌價值板塊表現弱一些，不過總體看消費板塊也在緩步修復進程之中，美容、醫藥、建材等板塊今年已經成功轉漲。

技術面看，如前所說大盤在3400點附近存在比較強的壓力，指數在2月下旬探至3380點后已震蕩至今，始終未觸及3400點，若持續不能取得突破則可能面對部分浮盈籌碼獲利了結的壓力;創業板方面，指數仍處于均線密集區與籌碼密集區中，上方多條均線對指數上行造成壓力，短期仍需耐心等待指數在震蕩過后的方向選擇。后市來看，上周五美國2月非農就業數據公布，2月新增非農就業為15.1萬人，高于前值的14.3萬(后下修至12.5萬)但低于預期的16萬人;失業率層面，失業率由1月的4.0%小幅提升至4.1%。分項上看私人部門單月新增14萬人，環比增加5.9萬，但政府部門收縮明顯，由前值的4.4萬人大幅收窄至1.1萬人，或受到特朗普削減政府雇員政策影響。2月失業率同比走高與1月職位空缺率見頂回落相符，就業市場熱度有所減退，不過從報酬水平上看2月私營部門時薪增速小幅回升至4%，保持一定韌性。

在特朗普關稅政策影響下，美國經濟前景不確定性有所增加，從密歇根大學給出的消費者信心指數看，2月指標從71.7大幅下跌至64.7，創下2024年來的最低值。1月PCE數據、零售銷售數據均弱于預期，關稅政策影響下美國通脹或難以迅速達到聯儲要求，而美國經濟已經顯現疲軟態勢，后續若美國經濟繼續走弱可能會加劇全球資本市場動蕩。國內方面，美國經濟波動對A股也將造成一定影響，不過當下A股市場核心矛盾依然在內不在外，做好國內經濟才能固本培元。本周兩會順利閉幕，會上提出的一系列目標和政策舉措都很振奮人心，經濟增長5%目標在當前國際國內環境下并不是容易實現的，但管理層依舊充滿信心，財政政策和貨幣政策雙管齊下，擴大赤字率加強逆周期調節，適時降準降息確保流動性環境合理寬松，促內需和穩地產也將穩步推進，中長期基本面仍可保持樂觀。

投資策略上，美國經濟預期波動或對A股市場造成一定擾動，不過更需關注國內經濟修復情況。市場方面短期指數出現高量滯漲情況需關注階段浮盈籌碼兌出風險，可適當高低切換或適度止盈落袋為安。低位順周期藍籌白馬適合做中長線底倉配置，成長板塊可轉入有業績支撐的標的，以免4月季報期出現“殺估值”或“雙殺”的情況。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)