上周市場總體呈震蕩反彈走勢，兩會開幕為市場打入一劑“強心針”，成長、周期風(fēng)格均有不俗表現(xiàn)，港股也比較強勢，回落后均有資金拉抬反彈，起到市場“情緒錨”的作用。

風(fēng)格上雖然成長延續(xù)占優(yōu)，但市場一改此前風(fēng)格蹺蹺板的狀態(tài)，周期、價值、消費板塊也開始輪動補漲。截至周五收盤，滬指單周上漲1.56%，報3372.55點，深成指上漲2.19%，報10843.73點，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.61%，報2205.31點。

盤面上，有色金屬、國防軍工和計算機板塊漲幅居前，有色板塊主要受益于海外工業(yè)金屬漲價，美元走弱對國際定價的有色金屬存在價格利好;軍工板塊則受到兩會刺激，今年軍費預(yù)算增長7.2%與去年持平;計算機板塊繼續(xù)受到AI概念帶動，應(yīng)用端景氣度高于硬件端。跌幅榜看，石油石化、房地產(chǎn)和公用事業(yè)跌幅居前，油價持續(xù)走弱拖累石油石化板塊下行，布油期貨連續(xù)多周收跌創(chuàng)下4年來新低，后續(xù)特朗普頁巖油政策或繼續(xù)影響油價預(yù)期;地產(chǎn)和公用事業(yè)板塊則主要受風(fēng)格分化影響，表現(xiàn)不佳。

技術(shù)面看，滬指周一收出十字星后連續(xù)震蕩反彈，30日線為滬指提供較好的支撐，但指數(shù)始終未能探至3400點整數(shù)位，周五到達階段高位后小幅回落。當前指數(shù)在籌碼峰附近遭遇一定壓力，不過多頭仍保持一定優(yōu)勢。目前大盤下方多條均線或?qū)χ笖?shù)形成支撐，但若3400點持續(xù)未能突破指數(shù)可能會出現(xiàn)階段性調(diào)整以釋放部分浮盈籌碼;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)上周走勢與大盤出現(xiàn)一定分化，雖然單周漲幅接近但走勢上振幅更大，當前指數(shù)上方套牢籌碼較為密集，壓力或更大一些。此外大盤與創(chuàng)業(yè)板依然呈現(xiàn)小盤占優(yōu)的狀態(tài)，分時黃線高于白線的天數(shù)更多，小盤股兌現(xiàn)隱憂仍在，可能會加劇指數(shù)短期波動。

后市來看，上周兩會開幕，李強總理做新年的政府報告發(fā)言，報告比較振奮人心的是GDP目標保持5%不變和抬升赤字率至4%，打破海外媒體預(yù)測國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的陰霾，財政政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力支撐逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策也將維持流動性在合理寬松區(qū)間，且創(chuàng)新市場貨幣工具將延續(xù)使用以保證市場流動性充足。不過需要注意的是市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)上依然偏向小盤股，上周依然是小盤股偏強，市場內(nèi)部的兌現(xiàn)風(fēng)險尚未充足化解。

從歷史情況看，2月小盤股走勢普遍更強，市場也表現(xiàn)較好，但三四月市場會更偏向大盤股，后續(xù)需繼續(xù)觀察大小盤之間籌碼互換的情況，大盤股有效承接小盤股兌出籌碼才會更好支撐指數(shù)中長期上行的趨勢。策略上，兩會開幕提振市場信心，短期市場風(fēng)險或相對可控。不過仍需關(guān)注小盤股持續(xù)走強醞釀的兌現(xiàn)風(fēng)險，三四月在兩會催化和季報期影響下，市場驅(qū)動中樞或逐步由分母端轉(zhuǎn)向分子端，業(yè)績短期難以兌現(xiàn)的高位題材股可能面對“殺估值”的壓力。

配置上短期可適度從高位題材概念板塊轉(zhuǎn)向央國企為主的方向，包括軍工、基建、金融等，而順周期風(fēng)格可低吸優(yōu)質(zhì)藍籌做中長線布局，目前消費風(fēng)格情緒仍較低落，且估值處于歷史低位，適合做長線底倉配置。成長板塊內(nèi)部可適度止盈或做高低切換降低兌現(xiàn)風(fēng)險。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003