上周市場(chǎng)前四日呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，但較之21日的突破走勢(shì)上行動(dòng)能略顯不足，未能延續(xù)抬升上漲斜率反而轉(zhuǎn)入窄幅波動(dòng)，于是周五在空頭突然發(fā)力下兩市迅速走弱。風(fēng)格上上周出現(xiàn)高低切換，低位價(jià)值消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲，而高位題材概念股兌現(xiàn)壓力逐步上升，尤其周五在外盤(pán)大跌及消息面影響下出現(xiàn)較大規(guī)模的兌現(xiàn)情況。截至周五，滬指單周下跌1.73%，報(bào)3320.90點(diǎn)，深成指下跌3.46%，報(bào)10611.24點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.87%，報(bào)2170.39點(diǎn)。

盤(pán)面上看，上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲少跌多，風(fēng)格上出現(xiàn)高低切換。鋼鐵、地產(chǎn)、食飲板塊漲幅居前，鋼鐵板塊主要受到供給側(cè)去產(chǎn)能的消息刺激，地產(chǎn)、食飲則是順周期的代表行業(yè)，兩會(huì)前出現(xiàn)輪動(dòng)修復(fù);跌幅榜看， TMT風(fēng)格跌幅居前，通信板塊大跌居首，主要受到英偉達(dá)股價(jià)影響，雖然英偉達(dá)業(yè)績(jī)平穩(wěn)，但GPT4.5弱于預(yù)期讓市場(chǎng)擔(dān)憂英偉達(dá)算力需求釋放，單周出現(xiàn)較大回落，A股產(chǎn)業(yè)鏈公司也紛紛兌現(xiàn)導(dǎo)致板塊下跌。傳媒、計(jì)算機(jī)板塊也有5%左右的回撤，主要也是擁擠賽道獲利回吐所致，市場(chǎng)風(fēng)格向低位板塊輪動(dòng)。技術(shù)面上，滬指上周前四個(gè)交易日未能有效續(xù)接上行動(dòng)能，總體呈震蕩走勢(shì)，周五空頭發(fā)力下出現(xiàn)較大下跌。短期看指數(shù)比較好的狀態(tài)是在3350點(diǎn)附近震蕩，逐步消化空頭壓力，讓內(nèi)部籌碼有效輪動(dòng)，若繼續(xù)回落可先考察60日線對(duì)指數(shù)的支撐性;創(chuàng)業(yè)板方面，從周四周五兩日K線情況看，周五低開(kāi)離周四實(shí)體有一定距離，說(shuō)明周四做多的資金在周五態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變，周五大跌后指數(shù)逼近60日線，短期可先看該位置支撐情況，目前指數(shù)重回籌碼峰之下，需保持謹(jǐn)慎以防套牢籌碼的進(jìn)一步兌現(xiàn)。

后市來(lái)看，2月PMI數(shù)據(jù)公布，制造業(yè)PMI錄得50.2%，重回榮枯線之上，環(huán)比增加1.1%，細(xì)分指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)錄得52.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.7%，新訂單指數(shù)51.1%，環(huán)比增長(zhǎng)近2%，說(shuō)明春節(jié)之后工企供需兩側(cè)均有所修復(fù)，新出口訂單48.6%，雖然仍在收縮區(qū)間，但環(huán)比有2.2%的增長(zhǎng)。非制造業(yè)角度看，2月商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.4%和51.1%，均維持在擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)總體保持良性修復(fù)。市場(chǎng)方面，上周市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格偏移，低位價(jià)值周期風(fēng)格補(bǔ)漲，高位成長(zhǎng)賽道出現(xiàn)兌現(xiàn)的情況，低位板塊承接部分高位兌出資金，但兌現(xiàn)壓力增大后承接意愿不夠積極，周五市場(chǎng)出現(xiàn)大跌主要是高位兌現(xiàn)壓力出現(xiàn)脈沖增長(zhǎng)，而低位板塊雖有承接但力度不足從而導(dǎo)致空頭迅速占優(yōu)。不過(guò)周五外盤(pán)有所好轉(zhuǎn)，或?qū)Ｍ饪萍季揞^產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的形成一定催化，緩解板塊悲觀預(yù)期，后續(xù)仍需觀察低位板塊輪動(dòng)動(dòng)能及承接高位兌出資金的力度。

策略上，短期來(lái)看本周兩會(huì)即將召開(kāi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)可控，但也需保持謹(jǐn)慎，依舊建議做階段高低切換或適當(dāng)兌出高位題材浮盈籌碼等待政策面風(fēng)向的進(jìn)一步確立。

配置上，成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部可適當(dāng)從擁擠賽道切換至交投環(huán)境相對(duì)疏松的新能源、創(chuàng)新藥等板塊，順周期的地產(chǎn)鏈及消費(fèi)板塊也可逢低布局，價(jià)值板塊主要關(guān)注央國(guó)企為主的基建、金融等方向。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003