近期美股出現(xiàn)連續(xù)下跌，道瓊斯指數(shù)十連陰，說是因為美國經(jīng)濟(jì)太好了，通脹預(yù)期抬頭了，明年美聯(lián)儲降息預(yù)期下降了，所以下跌了。

說來也怪，經(jīng)濟(jì)好了，不降息了，所以股票跌了，感覺美國股票就靠著流動性支撐，即使經(jīng)濟(jì)變好，股票也不行，是不是估值太高了呢?

反之，A股市場是利率越來越低，錢也不少，但就是因為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)始終不夠亮眼，因此市場無法持續(xù)走強，我們不漲是經(jīng)濟(jì)不夠好，美股下跌是經(jīng)濟(jì)太好，一時間投資者都迷糊了，這股市漲跌到底與什么有關(guān)呢?

記得2000年太陽谷會議，巴菲特有過一次發(fā)言，其中說到股票上漲的三大基礎(chǔ)“盈利、利率和資金”，三者居其二，則成牛，反之則熊。

過去兩年，美股盈利逐步復(fù)蘇，資金隨著高利率不斷涌入，造就了持續(xù)多年的牛市;當(dāng)下，雖然美股盈利依然不錯，但隨著利率的逐步回落，資金開始出現(xiàn)分歧，此時利率仍在高位，資金且戰(zhàn)且退，三者只剩盈利，恐怕牛市有些難以為繼了。

A股過去兩年盈利回落，資金存于銀行，因此即使利率一再降低，但市場總體走熊。本輪行情，政策一方面繼續(xù)壓低利率，另一方面高層大力引入長期資本、耐心資本，三者已具二，當(dāng)下雖然企業(yè)盈利復(fù)蘇緩慢，但水牛恐已開始。

再考慮兩地當(dāng)下企業(yè)的平均估值，我們有理由相信，中美之間的資本或?qū)⒃谖磥碇匦路峙?，被低配了三五年之久的國?nèi)資產(chǎn)有望迎來一次重估。雖然此時外資對于中國資產(chǎn)依然分歧較大，但隨著時間推移，相信會有更多資金關(guān)注到我們，AH股有望成為明后年全球資本涌入的洼地，希望我們也能真正走出中國慢牛行情。

(作者為愛建證券首席投顧)