今年以來，國際形勢錯綜復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策陸續(xù)進(jìn)入降息周期，貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義和地緣政治沖突交織，加大了世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。我國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行相對平穩(wěn)，但面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境整體也存挑戰(zhàn)。

在此背景之下，國家相關(guān)部門加大了對于內(nèi)需消費(fèi)的關(guān)注，推出了以“以舊換新”為代表的一攬子增量政策。政策落地實(shí)施以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回升勢頭增強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升明顯，10月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，增速環(huán)比加快1.6個百分點(diǎn);更重要的是，消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比回升1.2個百分點(diǎn)，為連續(xù)6個月回落之后的首次回升。

展望未來，從更長期的視角來看，國內(nèi)的消費(fèi)領(lǐng)域中長期仍有巨大潛力，當(dāng)前一些消費(fèi)習(xí)慣變化也孕育出一些新機(jī)會。

首先，中國擁有一個超大型的統(tǒng)一市場。從人口的角度，我國市場規(guī)模高于美國和歐洲人口的總和，但從可支配收入的角度，人均可支配收入僅為3.92萬元人民幣，約5000多美元，和發(fā)達(dá)國家的3-5萬美元仍有數(shù)倍差距和提升空間。當(dāng)前中國的消費(fèi)潛力遠(yuǎn)未充分釋放，根據(jù)IMF預(yù)測，中國居民2024儲蓄率為43.44%，遠(yuǎn)高于美國的17.91%和日本的30.36%，國內(nèi)的高儲蓄率主要受制于傳統(tǒng)消費(fèi)觀念、社會保障體系和高房價等因素制約，但長周期來看，伴隨年輕一代接棒消費(fèi)主力人群，消費(fèi)觀念的變化、社會保障體系的健全和房價、教育等支出企穩(wěn)，未來由可支配收入提升和儲蓄率降低轉(zhuǎn)化的消費(fèi)潛力仍有巨大空間，能實(shí)際為消費(fèi)者提供好價格的好產(chǎn)品，解決實(shí)際需求的好公司，在中國這個大市場仍大有可為。

其次，我們觀察到近年來國內(nèi)消費(fèi)似乎出現(xiàn)了所謂的“消費(fèi)降級”情況，消費(fèi)者變得更加理性，更強(qiáng)調(diào)性價比，伴隨越來越多的頭部品牌和渠道下沉，當(dāng)前消費(fèi)者擁有更多的信息和渠道進(jìn)行產(chǎn)品之間的對比，單純的“智商稅”類產(chǎn)品生存空間變小，渠道高溢價和品牌高溢價由過去的信息不透明逐步進(jìn)入合理區(qū)間，這背后的實(shí)質(zhì)是消費(fèi)環(huán)境的成熟，消費(fèi)者獲取信息和購買渠道的逐步多元化帶來的消費(fèi)理念進(jìn)步。由此，對企業(yè)的經(jīng)營管理也提出了更高的要求，對應(yīng)在產(chǎn)品、渠道、服務(wù)、成本等方面的綜合能力缺一不可。

我們觀察到，近些年，優(yōu)秀企業(yè)的渠道扁平化、產(chǎn)品高端化、經(jīng)營降本、管理提效等內(nèi)部改革和變化也在悄然發(fā)生。優(yōu)秀的企業(yè)不會浪費(fèi)每一次市場變化，抓住市場環(huán)境變化中醞釀的機(jī)遇，這些企業(yè)也將在市場變化過程中給我們帶來更適合的買入價格和更好的長期收益。

展望后市，短期來看，當(dāng)前已經(jīng)實(shí)施的消費(fèi)補(bǔ)貼政策已經(jīng)體現(xiàn)出了較好的拉動效果，從長期維度來看，消費(fèi)者更長久健康的消費(fèi)行為則需要建立在其對未來收入增長、社會保障體系和生活支出水平信心的基礎(chǔ)上，當(dāng)前國內(nèi)的房地產(chǎn)政策、資本市場政策、社會保障政策等和民生相關(guān)的政策均在持續(xù)加快推進(jìn)和完善，中長期也有助于持續(xù)建立和增強(qiáng)國內(nèi)消費(fèi)者的消費(fèi)信心。