本周市場小幅震蕩，多空分歧逐步擴大，投資者對于本輪行情的信心有所動搖，國慶前的狂熱情緒已經大幅退去，很多人也不敢再提牛市。

回顧本輪行情，政策、預期是情緒的拐點，但真正行情的基石應該是相對低估的估值。之所以說是相對低估，是因為大部分個股當下不算低估，真正與歷史相比，最大的不同是近年優質公司的分紅比例和股息率。

當下五年期存款利率約為1.6%，這也是近些年的絕對低位，債券資產當下的收益率也不高，而A股上市公司的分紅率卻不斷提高。當下滬深300成份股的分紅率超過3%，隨著利率的不斷下行，這樣的分紅率越來越價值凸顯。雖然很多投資者說股市投資不是來賺分紅的，但低利率環境下的高分紅會吸引真正的價值投資者和長期資本的持續流入，從而推動市場水漲船高。

雖然當下市場資金結構很多元，游資、公募、散戶也并不偏愛高分紅，但真正的長線資金、耐心資本及未來大量的銀行理財資金對于長期穩定的高分紅投資一定會很感興趣，特別是在一個不斷下行的低利率環境下。

因此我們認為，當下市場雖然預期和情緒都有所回落，但真正支撐本輪行情的基石是一批穩定的高分紅上市公司，也許它們彈性有限、漲幅也不會在短期內很高，但穩定的高分紅封殺了這些公司股價大幅回落的空間，也間接支撐了指數。

相信假以時日，隨著預期和現實的轉暖，市場有望逐步回升，而高股息依然是A股的中流砥柱。

(作者為愛建證券首席投顧)