上周(11月11日-15日)全球特朗普交易延續(xù)，美債收益率與美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)黃金構(gòu)成明顯壓制。國(guó)內(nèi)投資者涌現(xiàn)止損/止盈意愿，進(jìn)一步強(qiáng)化了短期調(diào)整格局。

市場(chǎng)觀點(diǎn)方面，大選結(jié)束后，黃金白銀表現(xiàn)快速回落，美元黃金回落至2550美元附近，白銀回落至30美元附近，其背后核心邏輯是強(qiáng)美元、強(qiáng)利率對(duì)黃金占據(jù)主導(dǎo)施壓。長(zhǎng)期潛在的中美摩擦+長(zhǎng)期財(cái)政貨幣寬松對(duì)于貴金屬利多，目前看邏輯依舊清晰，但并不是市場(chǎng)短時(shí)的交易主線邏輯。在特朗普當(dāng)選后，市場(chǎng)首先交易的是減稅等一系列利好美國(guó)本土居民本身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈，傳導(dǎo)至匯率、債券、權(quán)益等市場(chǎng)，而此環(huán)境下?lián)鷳n“美國(guó)債務(wù)是否可持續(xù)性”的黃金顯然遭遇了拋售。此外地緣政治方面，由于特朗普表態(tài)其上任后將快速結(jié)束對(duì)外的戰(zhàn)爭(zhēng)支持，來(lái)自中東地區(qū)的地緣溢價(jià)回吐也部分存在于黃金的回落中。

上周四，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話也進(jìn)一步壓制了黃金的交投情緒，鮑威爾主要強(qiáng)調(diào)了對(duì)通脹的隱憂，明確提出“當(dāng)我們接近中性或接近中性水平時(shí)，放慢減少限制的步伐可能是合適的”。即表明未來(lái)有可能在通脹反復(fù)的情況下適當(dāng)控制降息水平，尤其是目前特朗普政策是對(duì)內(nèi)降稅提高薪資水平、對(duì)外增加關(guān)稅提高輸入 通脹的情況下，雙重使命中通脹項(xiàng)可能重回到更重要的低位。這意味著，如果以通脹回升作為基準(zhǔn)情形，未來(lái)可能會(huì)回歸“1995年”和“2019年”軟著陸下的預(yù)防式降息，即利率以有限、較慢的速度下調(diào)，同時(shí)通脹預(yù)期穩(wěn)定，此場(chǎng)景下黃金可能呈現(xiàn)震蕩格局。印證此邏輯的時(shí)間點(diǎn)在于12月FOMC點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)下調(diào)點(diǎn)陣圖即后續(xù)降息路徑的幅度。

盡管來(lái)自貨幣政策端的支持存在趨弱的可能，但后續(xù)特朗普貿(mào)易政策和減稅所帶來(lái)的資金需求也是巨大的，明年初到期的美國(guó)債務(wù)上限大概率得以延續(xù)，美元信用透支問(wèn)題或許仍將長(zhǎng)期存在。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席平抑年內(nèi)降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾14日發(fā)表講話，對(duì)美國(guó)貨幣政策略顯鷹派，表示由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息。

美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)較預(yù)期強(qiáng)勁。美國(guó)10月份零售銷售報(bào)告環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，略高于交易商預(yù)期的0.3%，而9月份報(bào)告的環(huán)比增長(zhǎng)則大幅修正為0.8%，原報(bào)告為增長(zhǎng)0.4%。本周公布的美國(guó)消費(fèi)者和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告顯示通脹“粘性”。

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