近期，在一片牛市呼聲中，港股獨自走弱，恒生指數跌破2萬點，從本輪反彈高點至今，調整接近20%，對比A股的強勢股，實在是天差地別。

兩地市場真正的分歧是從上周五開始的。外資對于化債等財政政策感覺力度不夠，而內資則認為更多政策還在路上，這導致了兩地資金的不同態度，使得AH股走勢出現連續分化。

如果注意匯率的朋友就會發現，在近五個交易日里，美元指數出現了連續反彈，已經接近年內高點，歷史證明外資對于匯率的敏感度非常高，因此，我們認為真正引發外資不斷賣出的直接原因，或許是匯率，而非不同的政策判斷。

本輪A股行情的主要背景是寬松的貨幣政策與強有力的財政支持，這些都正在發生，同時也引發各路資金入場，但此時，隨著美元降息步伐的減緩、匯率的回升，內外資的分歧進一步加大，我們能否獨善其身，把本輪行情持續到底，未來幾周將極為關鍵。

按照之前央行與財政部高層的表態，短期內應該還有降準、地產收儲、國有銀行注資及一系列對于提振消費的政策出臺，如果這些措施都能夠落實到位，那么場外資金對于本輪行情的延續會保持樂觀態度，而最終外資也將重新加入。屆時，市場創出10月新高應該不在話下。反之，如果隨著美元降息步伐放緩，我國貨幣乃至財政政策出臺謹慎，那么港股或許將最終把A股拖下水。

此時，我們對于政策的出臺依然持樂觀態度，以往經驗告訴我們，一旦政策轉向，一般會有相當的持續時間，不達目的不會罷休，而本輪政策目的只有一個，就是改變市場預期，實現GDP與就業的雙增長，在這一目標未實現以前，政策應該會不斷加碼。

此時，強勢美元與羸弱的港股對于我們形成一定的壓力，不過，只要政策保持積極，相信最終我們將逐步取得主動權，堅定牛市的步伐。

(作者為愛建證券首席投顧)