貨幣政策方面，潘行長透露將下調存款準備金率0.5%，提供1萬億流動性，年內適時擇機再進一步降低存款準備金率0.25%~0.5%;降低7天OMO利率20BP，調降至1.5%，MLF下調30BP，存款和LPR利率同步下行20-25BP。我們認為大幅度的降準降息，直接利好債市，由于經濟中缺借款人而不是貸款人，對經濟的利好或相對有限。

樓市政策方面，提及關于存量房貸利率的批量調整。此次調整預計平均下調50BP，預計惠及5000萬戶，1.5億人口，減少家庭利息支出1500億元;近期會發文，但是銀行要技術準備，可能要慢慢落地;未來會允許銀行和居民自己討論利率調整方案。全國層面的商業性個人住房貸款將不再區分首套房和二套房，最低首付比例統一為15%;收儲的3000億再貸款中央銀行報銷比例提升至100%;將今年年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年底。我們認為，降低房貸利率有助于刺激消費;降低購房條件等政策效果主要取決于有沒有愿意加杠桿的主體;加大保障房再貸款支持力度，政策效果同樣取決于銀行支持保障房的意愿。

證券、基金、保險互換便利方面，根據監管部門要求篩選適合的參與單位，機構以股票、 ETF、滬深300成份股作為抵押，換取國債和央行票據等高流動性資產，首期操作規模是5000億，可能視情況擴大規模;且只能投向股票市場。我們認為，央行和證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，非銀獲得無風險資產，可以繼續去融資買股，提高了非銀的融資能力。相比于資金量級，更重要的是央行作為空頭對手盤的震懾作用，也是股市大漲的主要原因之一。

股票回購增持專項再貸款方面，按照100%的報銷比例，1.75%的再貸款利率支持銀行放款，商業銀行在2.25%的利率發放回購貸款;首期額度是3000億;不區分所有制，所有上市公司都可以參與這個工具的使用。我們認為，上市公司向銀行借款以回購或者增持股票，有2.25%的融資成本，銀行可以用1.75%的利率跟央行報銷，只要股息率超過2.25%，理論上能夠鼓勵上司公司回購。

另外，還有適當放寬金融資產投資公司股權投資金額和比例限制;優化小微企業無還本續貸政策;支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金;近期將印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》;研究制定關于促進并購重組的六條措施。有計劃對6家大型商業銀行增加核心一級資本或將利好銀行。在研究中的平準基金或將進一步利好股市。

整體而言，舉措主要是為實體加杠桿提供融資便利，但不直接刺激需求，存量房貸利率下調有助于提高居民消費意愿，但在房價下行趨勢下作用或可能相對有限，同時下調存款利率和補充一級資本減少了對銀行息差的負面影響。政策主要超預期之處在于對資本市場的流動性支持，5000億互換便利和3000億回購再貸款均可以視情況擴張規模，央行變相提供了穩定負債鼓勵機構買股票，理論上有助于扭轉股市的負反饋。大幅的降準降息直接利好債市，但市場擔心財政政策也像貨幣政策一樣超預期，利率反而上行。財政方面，由于在經濟下行期許多政策很難不虧錢，政策出臺經常面臨“意愿不高”的問題，“虧本”擔憂較少的特別國債使用積極性相對較高，近三分之一用于“兩新”等領域;今年由于稅收增速的下降，測算存在一定的財政收支缺口，但缺口不大不小，可以通過國債限額余額差、國企利潤上繳、地方專項債變更為再融資債、中央穩定預算調節基金等騰挪，不一定需要增發債券，財政如果要發力，增發債券用于刺激消費或是比較合適的舉措，但比較考驗政策定力。