關于中報披露后顯示的盈利情況，A股市場已有預期。量方面企穩，價格指標逐步觸底改善，預計未來盈利有望緩慢改善。地產和基建活動帶動的經濟數據好轉，以及消費市場的改善等有望成為A股主要催化劑。

近期國內政策提振內需，“內需”可以分解為居民消費需求、房地產與基建投資等幾大部分。當前，促進消費的政策措施如家電以舊換新和消費券發放等，有望逐步改善消費預期。房地產方面，政府強調高質量發展以控制行業下行風險，保證正常的開工運行，這同樣需要時間來體現效果。基建方面，自7月以來，地方政府加快了專項債的發行速度，預示著三季度和四季度基建投資或將有所修復。綜上所述，下半年內需有望逐步改善，支撐下半年企業盈利的緩慢回升，進而利好股市表現。

在不同的經濟階段，我們對宏觀經濟指標的關注重點會有所不同。過去幾個季度，市場更重視價格信號而非數量信號。現階段，價格指標仍是關鍵，尤其是CPI和PPI的變化，因為它們反映了政策效果的實際傳導情況。此外，諸如工業增加值、房地產和基建投資以及社會消費品零售總額等數量指標可以作為輔助參考，幫助確認改善的穩固性和持續性。至于海外市場，最重要的仍然是關注降息動態，9月份的降息幅度或將決定資產價格走勢是防守還是進攻態勢。

在構建啞鈴策略的投資組合時，建議關注那些有望提供較好股息回報的行業，如公用事業(水電、火電)、煤炭及其相關能源周期品(石油石化、有色金屬如銅)、基礎設施(港口、高速公路)以及銀行等行業。港股市場中的紅利資產大部分股息率高于A股，股價波動相對也更小，是尋求股息回報投資者的較好選擇。

構建啞鈴型投資策略時，啞鈴的另一側則聚焦于成長溢價，即通過當前股價買入，期望在未來1至5年內通過行業高增長和公司成長獲得回報。符合啞鈴的另一側成長特征的行業需具備引領未來發展、擁有廣闊市場空間和高速成長性，以及在消費端或企業端能夠快速滲透的特點。基于此，半導體行業因巨大的國產替代空間和市場需求成為優選;AI算力相關的通信公司也展現出了強勁的成長潛力;消費電子行業則契合了人們對美好生活和技術進步的不斷追求;此外，高

端制造業如工業機器人和無人駕駛技術，因其可能帶來的行業顛覆性變革而備受關注。這些行業共同構成了具有代表性和成長前景的選擇。

AI方面，AI算力行業處于快速發展階段，需警惕市場已充分預期其增長。建議關注AI芯片細分領域，如推理芯片、邏輯計算芯片和訓練芯片。

消費電子則正處于AI加持智能硬件的初期階段，殺手級應用的出現將是推動行業進入超級周期的關鍵。對于消費電子領域的公司，建議重點關注龍頭企業投資機會，這類公司通常擁有較強的研發實力和較好的客戶基礎，能適應快速變化的技術環境。

基于當前的市場環境，投資者首先應明確自身的投資目標與風險承受能力，對于追求中長期波動較小的投資者而言，港股或A股中的高股息紅利資產作為啞鈴組合的底倉，這類投資者應著眼于長期回報而非短期波動。若投資者對收益率有較高要求且能承受較大風險，則可選擇布局啞鈴策略的右端——成長類資產，這類資產雖具高波動性，但也可能提供了高收益的潛力，需要投資者具備更強的耐心和對趨勢的把握能力。總之，資產配置應基于個人情況定制。

（作者為博時基金首席權益策略分析師）