關于中報披露后顯示的盈利情況，A股市場已有預期。量方面企穩(wěn)，價格指標逐步觸底改善，預計未來盈利有望緩慢改善。地產和基建活動帶動的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉，以及消費市場的改善等有望成為A股主要催化劑。

近期國內政策提振內需，“內需”可以分解為居民消費需求、房地產與基建投資等幾大部分。當前，促進消費的政策措施如家電以舊換新和消費券發(fā)放等，有望逐步改善消費預期。房地產方面，政府強調高質量發(fā)展以控制行業(yè)下行風險，保證正常的開工運行，這同樣需要時間來體現(xiàn)效果。基建方面，自7月以來，地方政府加快了專項債的發(fā)行速度，預示著三季度和四季度基建投資或將有所修復。綜上所述，下半年內需有望逐步改善，支撐下半年企業(yè)盈利的緩慢回升，進而利好股市表現(xiàn)。

在不同的經(jīng)濟階段，我們對宏觀經(jīng)濟指標的關注重點會有所不同。過去幾個季度，市場更重視價格信號而非數(shù)量信號。現(xiàn)階段，價格指標仍是關鍵，尤其是CPI和PPI的變化，因為它們反映了政策效果的實際傳導情況。此外，諸如工業(yè)增加值、房地產和基建投資以及社會消費品零售總額等數(shù)量指標可以作為輔助參考，幫助確認改善的穩(wěn)固性和持續(xù)性。至于海外市場，最重要的仍然是關注降息動態(tài)，9月份的降息幅度或將決定資產價格走勢是防守還是進攻態(tài)勢。

在構建啞鈴策略的投資組合時，建議關注那些有望提供較好股息回報的行業(yè)，如公用事業(yè)(水電、火電)、煤炭及其相關能源周期品(石油石化、有色金屬如銅)、基礎設施(港口、高速公路)以及銀行等行業(yè)。港股市場中的紅利資產大部分股息率高于A股，股價波動相對也更小，是尋求股息回報投資者的較好選擇。

構建啞鈴型投資策略時，啞鈴的另一側則聚焦于成長溢價，即通過當前股價買入，期望在未來1至5年內通過行業(yè)高增長和公司成長獲得回報。符合啞鈴的另一側成長特征的行業(yè)需具備引領未來發(fā)展、擁有廣闊市場空間和高速成長性，以及在消費端或企業(yè)端能夠快速滲透的特點。基于此，半導體行業(yè)因巨大的國產替代空間和市場需求成為優(yōu)選;AI算力相關的通信公司也展現(xiàn)出了強勁的成長潛力;消費電子行業(yè)則契合了人們對美好生活和技術進步的不斷追求;此外，高

端制造業(yè)如工業(yè)機器人和無人駕駛技術，因其可能帶來的行業(yè)顛覆性變革而備受關注。這些行業(yè)共同構成了具有代表性和成長前景的選擇。

AI方面，AI算力行業(yè)處于快速發(fā)展階段，需警惕市場已充分預期其增長。建議關注AI芯片細分領域，如推理芯片、邏輯計算芯片和訓練芯片。

消費電子則正處于AI加持智能硬件的初期階段，殺手級應用的出現(xiàn)將是推動行業(yè)進入超級周期的關鍵。對于消費電子領域的公司，建議重點關注龍頭企業(yè)投資機會，這類公司通常擁有較強的研發(fā)實力和較好的客戶基礎，能適應快速變化的技術環(huán)境。

基于當前的市場環(huán)境，投資者首先應明確自身的投資目標與風險承受能力，對于追求中長期波動較小的投資者而言，港股或A股中的高股息紅利資產作為啞鈴組合的底倉，這類投資者應著眼于長期回報而非短期波動。若投資者對收益率有較高要求且能承受較大風險，則可選擇布局啞鈴策略的右端——成長類資產，這類資產雖具高波動性，但也可能提供了高收益的潛力，需要投資者具備更強的耐心和對趨勢的把握能力。總之，資產配置應基于個人情況定制。

（作者為博時基金首席權益策略分析師）