海外方面，8月美國CPI繼續(xù)回落，房租走高帶動核心通脹超預期，今年快速大幅降息預期有所緩和，基本確認9月或降息25bp。此數(shù)據(jù)沒有改變增長通脹放緩趨勢，在美聯(lián)儲降息初期+大選前，風險資產(chǎn)可能延續(xù)高波動。

國內(nèi)方面，8月中國核心CPI和PPI均低于預期，食品價格有所回升;中國8月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)及消費增長動力仍邊際走弱，工業(yè)增加值同比增速回落，而出口金額同比增速有所回升，內(nèi)外需分化態(tài)勢延續(xù)。8月社融總量略超預期，但從社融結構、M1等指標來看，目前融資偏弱的狀況仍待改變。

市場策略方面，債券方面，近期貨幣政策寬松預期高漲疊加未有增量財政刺激落地，債市收益率下探。短期來看，央行持續(xù)進行賣出續(xù)發(fā)特別國債等“買短賣長”的操作，以及交易商協(xié)會約談主要證券公司，規(guī)范其控制客戶交易、將自營投顧等業(yè)務混同運作、通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等行為，表明央行維持向上傾斜的收益率曲線的態(tài)度并未改變，但市場頻繁試探新低后未見央行明顯干預，強烈貨幣政策寬松預期下央行合意點位可能有所改變，后續(xù)仍需持續(xù)關注央行操作。長期來看，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱印證了當前實體融資需求仍低迷、基本面修復動能不足，仍支持債市走強。

A股方面，我們認為綜合來看，基本面數(shù)據(jù)疲弱，市場風險偏好承壓。首先是基本面數(shù)據(jù)：從8月份各項數(shù)據(jù)來看，出口保持韌性，但內(nèi)需仍然偏弱、仍在回落之中。另外關于后續(xù)經(jīng)濟工作的基調(diào)也有所變化。綜合來看，當前市場經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后正在接近前期底部，但基本面與政策預期對風險偏好的壓制暫時難以明顯修復。考慮到目前階段投資者風險偏好較低、景氣短缺，結構上結合增量資金與相對景氣優(yōu)勢，尋找結構線索。

港股方面，海外降息預期變化帶來的全球市場波動對港股擾動還可能延續(xù)，從中期視角，港股延續(xù)上行態(tài)勢要依賴于國內(nèi)經(jīng)濟實質(zhì)性回暖。

原油方面，短期油價還是會受到海外衰退預期的壓制，中期取決于降息后經(jīng)濟動能恢復情況以及大選后能源政策差異。

黃金方面，從歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲首次降息前后黃金表現(xiàn)都偏強;出于抗通脹、避險的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利于金價。

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