2024年09月第2周5個(gè)交易日市場估值繼續(xù)下行，日均成交額收縮至5194億元。各主要指數(shù)有不同程度調(diào)整，上證指數(shù)、滬深300和萬得全A分別回調(diào)2.23%、2.23%和2.00%。創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000和科創(chuàng)50分別下跌0.19%、1.91%、2.11%和1.10%。中信一級(jí)行業(yè)分類中，或受創(chuàng)業(yè)板ETF基金資金持續(xù)凈流入影響，通訊、計(jì)算機(jī)板塊分別上漲2.16%和0.30%;電力設(shè)備新能源板塊也表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，僅回調(diào)0.33%。家電行業(yè)在政策的幫扶下下跌0.51%，跑贏各主要指數(shù)。煤炭和石油石化板塊下跌3.01%和3.22%，或因近期國際能源價(jià)格下跌較快。食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)板塊在消費(fèi)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期的影響下跌分別下跌3.78%和5.50%。

美國8月核心CPI超預(yù)期回升。8月核心CPI從7月0.17% 回升至0.28%，高于一致預(yù)期的0.2%，同比回升至3.3%;整體CPI環(huán)比從8月的0.15%小幅回升至0.19%，符合一致預(yù)期，同比回落0.3pct至2.6%?？傮w而言，8月CPI反彈主要由住房分項(xiàng)反彈推動(dòng)，而商品通脹降幅也有所收窄。目前聯(lián)儲(chǔ)或更關(guān)注勞工市場下行風(fēng)險(xiǎn)，目前到9月議息前已經(jīng)沒有勞工市場數(shù)據(jù)發(fā)布，所以，基于8月CPI數(shù)據(jù)，市場對(duì)9月降息50基點(diǎn)的預(yù)期有所下修。我們認(rèn)為，1個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該不是9月降息幅度最重要的決定因素。關(guān)注8月零售數(shù)據(jù)，如果零售數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，則聯(lián)儲(chǔ)在9月降息50bp的概率可能低位反彈。

粘性通脹方面，8月核心服務(wù)環(huán)比增速上升0.1pct至0.41%，主要來自住房分項(xiàng)貢獻(xiàn)。住房環(huán)比上升0.14pct至0.52%。半粘性通脹方面，核心商品環(huán)比跌幅收窄。非粘性通脹方面，能源和食品分項(xiàng)均回落。受油價(jià)持續(xù)下跌影響，8月能源分項(xiàng)環(huán)比下降0.81%至-0.78%。食品價(jià)格環(huán)比小幅回落0.04%至0.12%。

國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)生產(chǎn)及消費(fèi)增長動(dòng)力仍邊際走弱，工業(yè)增加值同比增速回落，而出口金額同比增速有所回升，內(nèi)外需分化態(tài)勢繼續(xù)加劇。受電商銷售增速走弱的影響，8月社零增速再度回落，其中汽車及地產(chǎn)鏈消費(fèi)仍在較弱區(qū)間，手機(jī)及家電或受“以舊換新”政策提振有所改善。此外，投資指標(biāo)中房地產(chǎn)投資降幅略有收窄，基建投資走弱，整體而言內(nèi)需相關(guān)指標(biāo)延續(xù)偏弱。往前看，我國制造業(yè)競爭力的提升仍有望支撐出口增長，然而內(nèi)需偏弱的局面或加劇逆周期政策調(diào)整的緊迫性和必要性。同時(shí)，鑒于今年1-7月中央+地方廣義財(cái)政支出同比收縮2.1%，據(jù)年初增長7.9%的目標(biāo)有較大差距，因此財(cái)政寬松總量仍有待提升。同時(shí)，7月政治局會(huì)議提及“將服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)的重要抓手”，對(duì)服務(wù)業(yè)的支持政策仍待進(jìn)一步觀察，或?qū)Σ糠诸I(lǐng)域的線下消費(fèi)起到邊際提振作用。

工業(yè)增加值同比增速從7月的5.1%繼續(xù)回落至4.5%，略低于一致預(yù)期的4.6%。黑色冶煉、水泥制品生產(chǎn)同比降幅從1.5%/2.9%走闊至2.1%/5.5%，或體現(xiàn)地產(chǎn)、基建等建筑活動(dòng)需求偏弱的影響。

8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速從8月的2.7%回落至2.1%8月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比從7月的8.1%回落至4.1%，可能部分受到電商退貨的影響。汽車消費(fèi)延續(xù)較弱態(tài)勢、家電及手機(jī)消費(fèi)增速回升。地產(chǎn)鏈消費(fèi)仍偏弱。

固定資產(chǎn)投資增速較7月邊際上行0.1%至8月的2%，其中制造業(yè)和基建投資同比增速均有放緩，而房地產(chǎn)投資同比降幅略有收窄。8月基建投資同比增速高位回落、主要受高溫多雨天氣帶來的擾動(dòng)。往前看，基建增速的可持續(xù)回升仍待廣義財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力，以及特別國債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速。8月制造業(yè)投資同比增速從7月的8.3%回落至8%。分行業(yè)而言，上游工業(yè)制造業(yè)行業(yè)整體維持較高景氣度;中下游行業(yè)投資大多放緩，但汽車制造、電子設(shè)備制造等行業(yè)同比增速分別回升至7.9%和12.4%，對(duì)8月制造業(yè)投資形成支撐。地產(chǎn)需求仍承壓，房地產(chǎn)投資降幅略微收窄。8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅從7月的10.8%收窄至10.2%。較低基數(shù)水平下、8月房地產(chǎn)銷售面積和金額同比降幅從7月的15.4%和18.5%收窄至12.6%和17.2%，或顯示居民購房意愿仍待提升。

重點(diǎn)關(guān)注：1)地產(chǎn)及地產(chǎn)相關(guān)板塊;2)AI和科技。

后續(xù)跟蹤：1)地產(chǎn)、基建、消費(fèi)數(shù)據(jù)、價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù);2)海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融風(fēng)險(xiǎn);3)中美科技摩擦變化;4)巴以問題進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場數(shù)據(jù)來源wind。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《風(fēng)險(xiǎn)說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。