9月聯(lián)儲即將開啟降息，國內貨幣政策空間打開，央行本周已發(fā)聲降準仍有一定空間;專項債發(fā)行提速，地方密集出臺以舊換新細則，政策進一步向擴內需方向加碼，目前汽車、家電銷量已出現(xiàn)改善，綜合考慮基數(shù)及政策發(fā)力效果，我們預計三季度是盈利底，三季度末市場逐步計入四季度盈利同比數(shù)據(jù)改善預期，短期市場反映的悲觀預期已超2月初，一方面，萬得全A(非金融石油石化)股權風險溢價已超過2月初，僅次于2018年年底，處歷史極值水平;另一方面，全A成份股自2月初低點以來中位數(shù)漲跌幅和等權漲跌幅均轉負。

近期交易層面也出現(xiàn)重要底部特征，一是以流通市值計量的換手率已接近或與歷史上幾次大底水平相當;二是前期表現(xiàn)較為強勢的銀行等板塊近兩周明顯補跌，而強勢股補跌往往是市場調整末期的常見信號。綜合盈利、估值、交易特征等各方面看，市場已經(jīng)具備底部條件。

投資者后續(xù)宜伺機布局，由于內需景氣的整體確認見底尚需時間，延續(xù)近期配置思路不變，投資機會更多會從景氣現(xiàn)實改善、景氣彈性、估值修復三條線索展開。

一是設備更新與消費品以舊換新線索的景氣現(xiàn)實改善，關注地方以舊換新補貼標準提升下乘用車/電動兩輪車、家電等板塊改善持續(xù)性;

二是2024年中報具備韌性的內需強相關板塊后續(xù)景氣彈性，包括教育、保險、飾品、電源設備等，現(xiàn)階段龍頭勝率更高，隨內需改善進一步擴展;

三是預期見底具備自身產業(yè)邏輯的成長方向的估值修復，關注三季度起訂單已開始陸續(xù)釋放的軍工、備貨旺季儲能需求修復的動力電池，以及新品催化備貨旺季下的消費電子/半導體。

陳果(中信建投)