近期市場出現震蕩分化，前期顯著強勢的高股息板塊出現調整，很多投資者在詢問：本輪高股息股的上漲是否已宣告結束?取而代之的又是什么行業?

作為較早持續關注高股息的我們，對于高股息股近兩年一直情有獨鐘，本輪調整在預期之中，但中期對于高股息的偏愛并未結束，只是高股息板塊內部或有調整，以及找個更好時機上車而已。

首先，本輪高股息的上漲背景是宏觀環境的變化，弱復蘇周期、低通脹環境是本輪高股息行情滋生的主要原因。目前來看，這兩大因素依然沒有改變。

其次，短期市場高低切換不具備很強的持續性，高股息股的替代品往往是成長股，而成長風格的持續一般需要估值的擴張，盈利復蘇或海外映射是我們成長風格走強的主基調，而當下這兩點很難復制。

最后，新增資金的風險偏好決定了高股息股或仍將受到偏愛。2024年至今，主要新增資金集中在國家隊與險資，前者偏愛滬深300指數，后者偏愛高股息股，而市場的主要賣壓集中在公募基金與量化、兩融，集中于新能源消費和中小市值個股上。

當然，我們也發現，7月后高股息板塊內部分化明顯，主要是資源類高股息板塊出現顯著調整，如石油、煤炭及部分以出海鏈為主的行業出現資金兌現跡象，而金融、水電等公用事業板塊表現相對更強，這主要還是行業基本面的預期發生了變化。同時，7月也是高股息股分紅的主要月份，一般在獲取年度分紅后，部分買方會適當休養生息，因此買賣力量出現變化，高股息股也出現資金兌現跡象。

但我們認為，只要經濟弱復蘇態勢不變，科技沒有明顯應用爆款，則高股息股仍將在中期跑贏大部分資產，只是選擇上適度對資源類做些估值下調即可，取而代之的是金融、公用事業、部分消費或其它的高股息品種，只有等到降息周期臨近尾聲或經濟復蘇更為顯著后，或許真正的高低切換才會到來。

屆時，高股息的防御色彩也將向真正的成長風格轉變。

(作者為知名財經人士)