近期市場最讓投資者沮喪的是成交額的不斷萎縮，從萬億元成交逐步縮小到五千億元以下。成交額的下降必然伴隨活躍度的降低，也直接促使投機氛圍萎縮，以致人氣逐步回落，其中的苦澀和不適應讓大部分投資者叫苦連天。

A股30余年，投機和題材始終伴隨很多投資者成長。新“國九條”頒布至今，大量財務問題股和績差股的大幅回落讓很多投機者不知所措。因為A股投資者實在是不習慣認真看財報和重視業績，甚至大量機構投資者也是看圖說話、就題材下菜。30年的陋習要改變確實很難，也必然會有痛徹心扉的教訓。

隨之而來的就是市場游資投機熱情的逐步渙散，散戶投資者都不敢交易了，生怕買到一些莫名其妙的“雷”。嚴監管下的A股市場讓大量投資者如驚弓之鳥，成交額的回落在這樣的環境下似乎是必然的，也不見得是壞事。

觀察海外市場會發現，個股的換手率遠低于我們，機構的換手率更是遠遠低于我們，個股或指數的趨勢性更強，抱團更厲害，績優股獲得機構青睞的同時也必然產生溢價。大部分成熟市場都是業績說話，至于題材的熱度遠不如我們。

也許在新“國九條”的背景下，我們要逐步適應縮量的A股，投資者也要學著開始認真看財報、規避純題材炒作，期盼放量下的渾水摸魚將越來越難，游資、敢死隊、高頻量化的好日子一去不復返了，那些當年的江湖大佬也都是時代的產物，投資者也要盡快適應新格局、新環境了，這次A股的價值投資時代也許真的來了。

(作者為國泰君安上海研究總監)