本周市場最令人膽寒的是成交萎縮，5000億元的兩市成交量在之前很多人都不敢想，市場活躍性大幅下滑的背后是投資者的傷心欲絕。

A股幾十年來的習(xí)慣是炒作題材，炒小，炒差，炒新，從個人到游資，再到公募基金，總之只要能炒作的，不管有沒有邏輯，有沒有業(yè)績，反正炒了再說，每次炒完留下一地雞毛，誰套住了誰倒霉。

但是，這次新“國九條”的出臺，對于績差小盤股的打擊是歷史級別的，一時間猶如在市場中扔了一顆原子彈，不在防空洞的都受到波及，對于歷史遺留的問題、壞習(xí)慣和不適應(yīng)的投資者的打擊是難以想象的。在這樣的局面下，投資者都被嚇怕了，無所適從，交易欲望急速回落，成交也自然大幅萎縮。

從目前的微觀交易數(shù)據(jù)來看，賣方主要是三類資金：兩融、北上和公募，它們幾乎占據(jù)市場交易的大半個江山，隨著退市和ST制度的實(shí)行，兩融于大部分個人投資者越來越像一杯毒酒，一杯穿腸毒酒，逐步清倉似乎是唯一選擇;至于北上資金，核心在匯率，有出有進(jìn)不用過分擔(dān)心，而公募基金五年前有多輝煌，現(xiàn)在就有多尷尬，基民們都想著贖回，只是很多人虧多了贖不了罷了。

當(dāng)下市場的買方有兩個：國家隊和險資，也許它們代表了未來的耐心資本，主攻方向很明顯，ETF和紅利方向。

活躍和炒作資金的不斷縮量和退出，致使市場內(nèi)部極致分化，讓投資者很不適應(yīng)。很多投資者一輩子都沒買過四大行、兩桶油，一直在題材熱點(diǎn)里進(jìn)進(jìn)出出，現(xiàn)在說要重視財務(wù)數(shù)據(jù)，耐心投資，長期持有。

隨著經(jīng)濟(jì)的著陸，投資者年齡結(jié)構(gòu)的變化，以及中產(chǎn)理財?shù)男枨笞兓?，未來A股或許就是逐漸追求分紅穩(wěn)定、權(quán)重優(yōu)先、指數(shù)為主的格局。

交易層面的微觀結(jié)構(gòu)仍在加速轉(zhuǎn)變，盡快適應(yīng)是所有投資者的唯一出路吧。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))