本周A股震蕩中緩步攀升，各指數基本創出反彈新高，但大部分投資者會發現，個股要跑贏指數似乎有點難。

節前的兩大主線是高股息與科技，基本都在震蕩調整，賺錢效應有限，剩余的軍工、化工、消費、地產、海運等都是冷門熱點，大部分投資者很難跟上，而電新行業雖然是基金重倉股，但分歧很大?？傊?，大部分投資者會發現市場似乎不錯，但賺錢遠比3月要難。

究其原因，我們認為，主要是本輪行情的主陣地不在A股，我們是托了港股的福，水漲船高而已。如果我們把眼光放到港股市場，會看到一個更有邏輯、更全面的上漲態勢。從今年2月以來，港股就全面表現得強于A股，我們流動性崩塌時，港股表現得很強硬，從3月開始，港股各大板塊就紛紛走強。

我們可以簡單把港股權重三分化：互聯網、金融和地產?；ヂ摼W板塊在經歷了三年調整后，去年底開始，業績有企穩回升態勢，疊加大比例的回購措施，互聯網公司股價紛紛出現大幅回升。金融屬于高股息范疇，3月后A股南下資金紛紛搶籌，可以看作是A股高股息板塊的外溢或延伸，近期A股高股息板塊的調整與H股的相對強勢，表明資金南下的態勢仍很明顯。最后是持續羸弱的地產，從4月底開始，由于各地政策頻出，地產股有超跌反彈態勢，雖然對行業發展分歧依然很大，但外資態度明顯有所回暖。

上述三大行業的逐級回升，輕松帶動了港股市場的全面回暖。本輪港股調整至今歷時36個月，估值平均市凈率破1倍，市盈率破10倍，都屬于歷史絕對低位，美元降息在即，亞洲其他貨幣不穩，此時港股的估值洼地效應終于顯現，便宜終究是投資的大前提，資金逐利，伺機而動，此時萬事俱備，港股或將成為未來一段時間全球資金的聚集地。

作為與港股關聯較深的A股，當然水漲船高。不過估值上我們的優勢要小很多，同時本輪增量北上資金更多以全球視野關注A股，對核心資產更感興趣，這與我們本土偏愛科技題材有所不同。因此港股先修復，我們后獲利，也就名正言順了，耐心一些，相信水往低處流，中國資產正在全面受追捧。

(作者為國泰君安上海研究總監)