本周A股市場分化加劇，上證、上證50等權(quán)重指數(shù)盤中創(chuàng)出反彈新高，而小微盤股則出現(xiàn)重創(chuàng)。究其原因，很多人歸于此次落地的新“國九條”。我們認(rèn)為，此次《意見》更多是加速了市場正本清源、優(yōu)勝劣汰的過程，而市場的方向性演變在年初甚至去年就已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變。

早在一年多前，“中特估”這個特有名詞已經(jīng)出現(xiàn)，去年也有過不錯的行情，只是對于它們的持續(xù)性、上漲的邏輯，很多資金依然不認(rèn)可，或?qū)⑿艑⒁伞Ｖ钡?024年初，隨著部分量化資金的退場和小微盤股的崩盤，以及年初紅利指數(shù)的相對強(qiáng)勢，使得新資金風(fēng)格逐步形成;而三月的反彈雖然讓大量小微盤股獲得喘息，但實(shí)則只是回光返照;最終新“國九條”的定性，基本確認(rèn)了未來市場的發(fā)展方向——重股東回報(bào)、獎勵高分紅回購的企業(yè)，這樣的資本市場才能回歸股市本源。

筆者近些年在一些高校與學(xué)員講解價(jià)值投資課程時(shí)，第一個問題經(jīng)常是“股票是什么?”股票的本質(zhì)還是企業(yè)的股權(quán)，我們投資股市若不考慮企業(yè)的質(zhì)地、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的優(yōu)劣、股東的回報(bào)，那么這樣的市場是沒有長期投資價(jià)值的，是不可能有長期牛市的。只有通過各種政策、法規(guī)引導(dǎo)資金更多關(guān)注企業(yè)基本面，才能形成好的資源配置、優(yōu)勝劣汰。A股炒小、炒差幾十年，投資者一方面不亦樂乎，一方面又痛斥指數(shù)長期在3000點(diǎn)，這本身就很可笑。

新“國九條”的出臺，基本確認(rèn)了未來十年A股將進(jìn)入新一輪的改革，從重融資走向重回報(bào)。而市場要做的第一步，就是做減法，把那些僵尸殼資源和長期無增長又不分紅的企業(yè)逐步邊緣化，把稀缺資金投入到更優(yōu)質(zhì)的、更愿意給股東回報(bào)的企業(yè)上去。

此時(shí)，會有投資者提出疑問：“難道中石油、中國神華就代表優(yōu)質(zhì)企業(yè)?”我們想說，它們只是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，隨著時(shí)間、環(huán)境、宏觀的波動，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也會變動。但是，投資者開始思考如何追尋優(yōu)質(zhì)企業(yè)時(shí)，這一問題的提出本身，就是市場最大的進(jìn)步。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))