近期身邊人聊得最多的無疑是黃金，十年前購金的中國大媽們終于解套了，部分首飾金每克700元人民幣的價格也讓很多居民開始不斷熱議，不過細心的投資者會發現，這次黃金大漲與以往很不一樣。

首先是黃金貨幣屬性的下降。金銀天然是貨幣，黃金漲，美元跌，這是以往的規律，但這一次美元與黃金同步上漲，黃金對美元的替代屬性這一次感覺無效。

其次是去美元化。美債在近年被一些國家逐步減持，其中俄羅斯與土耳其是最典型的，但他們并非購金大戶，主要的購金主體過去幾年是我們，連續17個月的大額購金成為了本輪金價上漲的重要推手。

最后是ETF的大額流入。中國ETF的連續凈流入與其他國家黃金ETF的凈流出形成鮮明對比，中國居民正用真金白銀推動著這波金價的上漲。

綜上所述，本輪金價上漲的主要買力似乎與十年前類似，只是從中國大媽變成了政府加百姓，央行購金是為了穩定匯率，適當去美元化，居民購金自然是理財需求，是資產荒下的無奈選擇。

因此，金價未來的主要走勢將由我們的貨幣政策決定，利率若持續下降，則有利于金價上漲，反之則趨勢減緩。不過，從美元、黃金、比特幣的共同上漲來看，全球過剩是本輪金價大漲的核心原因，生產力過剩、高端人才過剩、貨幣過剩……此時尋找抗通脹的保值品成為資金的核心驅動力。

黃金的本輪上漲似乎是當下最無奈的選擇，古老的信用與共識正在被喚醒，這是一個可怕的現實，也是又一次重大變局的開始吧。

(作者為國泰君安上海研究總監)