本周市場開始調整，各大指數紛紛進入短期下降趨勢，雖然跌速各不相同，但調整態勢已經明朗。漲得過快、后續新增資金不足、進入四月面臨財報考驗，是調整的三大主因。

如果僅僅是前兩者，那么調整的幅度應該有限，更多是對于高估和高位品種的主動性兌現拋壓，可以理解，也不會對市場形成重大沖擊。然而，本輪調整的核心因素，應該是四月的年報和季報披露，很多行業和企業都要經歷一次真正的考驗。

從已經發布年報和業績預告的企業來看，大部分權重企業基本算是平穩度過。“三桶油”和三大運營商基本表現優良，增速維持個位數，分紅比例很高，對相關指數起到了支撐作用;煤炭、銀行、保險整體增速不佳，行業進入困境，不過分紅率保持不錯，煤炭和大行的股息率基本在5%以上，也算過得去，不至于拖累指數。

另外，科技和新能源，總體表現分化極大，好的增速同比成倍，壞的計提后虧損也不在少數，恐怕業績出來后對股價影響不小。特別是部分科技股估值很高、題材炒作很熱，一旦業績出現爆雷，將引發資金多殺多的局面，不可不防。

行業問題較大的主要在周期，地產企業隨行業逐年滑落，龍頭企業除部分央企外，基本一邊倒地大幅下滑。同時帶動相關上下游行業出現回落，部分企業出現較大虧損。唯一好的是股價跌幅已經很大，要看市場對未來的預期了。

年報季開場至今，總體感覺比預想要好一些，不過考慮到大部分績差企業都在四月下旬后發布年報，因此本輪調整的時間或許將跨越四月。權重股雖然能穩住指數，但很多小微盤個股面臨資金和業績的雙重壓力，或將成為本輪調整后期的重災區，要有所提防。

(作者為國泰君安上海研究總監)