本周，市場在猶豫中緩步上揚(yáng)，對(duì)于指數(shù)的多空爭論不斷，不過細(xì)究后發(fā)現(xiàn)，多空雙方基本上達(dá)成兩個(gè)共識(shí)：其一，短期市場情緒不錯(cuò)，在政策的各方加持下，思維有底線，認(rèn)為即使出現(xiàn)調(diào)整也不會(huì)過激;其二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，對(duì)于指數(shù)不要有過高期待，慢慢來，只要成交不減，即可操作。

在上述思維的帶動(dòng)下，多空雙方都開始輕指數(shù)重個(gè)股，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金從高股息板塊適度兌現(xiàn)，逐步向低估值周期行業(yè)靠攏，比如新能源、消費(fèi)、有色、農(nóng)牧等;而高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金則進(jìn)一步深入挖掘科技板塊，從高位算力向低位文化傳媒板塊轉(zhuǎn)移，總體資金就是一個(gè)思路：“不追高、不踏空”。

相比于去年市場的膽戰(zhàn)心驚和年初的驚魂未定，當(dāng)下市場給人以小牛市的感覺，甚至很多投資者感覺有了美股的味道，指數(shù)穩(wěn)健攀升。這背后有幾個(gè)變化不可忽視，首先是政策轉(zhuǎn)變，對(duì)于大股東減持、IPO再融資的收緊，使得市場賣壓減輕，主動(dòng)抽血量的大幅下降，自然使得市場恢復(fù)了生機(jī);其次是量化和衍生品規(guī)模減小，讓個(gè)股在漲跌上更流暢，A股衍生品發(fā)展的這幾年，看似是與國際接軌，實(shí)則是部分接軌，做空工具的局部應(yīng)用使得很多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者只能“干瞪眼”，淪為被割對(duì)象;再次是北上和兩融資金的快速回暖，給了市場一針強(qiáng)心劑，也最終促使本輪反彈得以如此流暢。

不過，反彈至今，市場大部分利好都在交易層面，盈利端的改善仍然有限，因此，短期市場雖然情緒不錯(cuò)，機(jī)會(huì)也不少，但看上去投機(jī)性較強(qiáng)，對(duì)于當(dāng)下很多參與者不可不防。4月將公布節(jié)后的小陽春數(shù)據(jù)，這將決定本輪反彈究竟能否更進(jìn)一步，或也將決定北上資金的進(jìn)一步態(tài)度。

清明時(shí)節(jié)雨紛紛，屆時(shí)市場或許將迎來本輪反彈的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，讓我們拭目以待。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))