本周與一些客戶吃飯，席間聊到節前市場，有人唏噓不已，有人心有余悸，成功抄底者大談當時的果敢與膽魄，錯過的則更多是后悔與不甘，還有一聲不響的多是操作失誤爆倉離場了，看著各人的表情與言談，思緒突然回到了2015年。

那是第一次稱得上 “全民杠桿”的一年，融資盤幾萬億元，場外配資盤幾萬億元，身邊充斥著各種不同的杠桿比例，似乎當時不借點錢入市就不合時宜了，結果2015年上半年的互聯網瘋狂與年中的千股跌停相映成趣，很多人第一次知道了杠桿的“毒性”，一種讓大部分投資者上癮并會致死的毒藥，一旦服下代價很高。

但我想說的是，杠桿只是人性的放大器，而資本市場本身就是人性的博弈場，巴菲特說“投資部分是科學，部分是藝術，藝術重于科學”，但股神終身在各種場合教大家的都是科學的部分，如何撿煙蒂，如何看行業，如何保持理性，如何利用人性，因此，我覺得投資中最主要的還是做好科學的部分，至于藝術的部分可遇不可求，順其自然。

本輪調整始于2021年后的經濟回落，終于今年初的流動性危機，估值、盈利、流動性出現了三殺的局面，至節前，估值來到歷史底部，流動性接近枯竭，雖然盈利拐點尚未明確，但確實很多品種是值得長期關注的。此時利用恐慌、大膽下手，其前提背景都很充分，這樣的機會過去有過，未來依然會有。

這不是一個膽大膽小的問題，而是一個投資科學的問題，只要算好概率賠率即可，所以當時我們不需要聽別人的，只需要理性判斷即可，當然在最終選擇時，我們依然需要緊守能力圈，“潮水退去時，首先要能看到誰在裸泳，其次要能大膽地彎腰撿貝殼，找到那些早已心儀的貝殼才是關鍵”。

與客戶的交流席間，大部分人都在談情緒、談市場、談政策、談波動，而其實投資只是一個簡單的數學題，只是這道題往往出現在了其他科目的試卷上罷了。此時上證指數站上3000點，有人歡呼，有人失落，還是那句話，看緊你的籃子，做好這道數學題即可。找到那些別人恐慌時遺留的 “煙蒂”，狠狠地抽上幾口，如果它還是一根“雪茄煙蒂”，那恭喜你，可以燃得更久一些…… (作者為國泰君安上海研究總監)