本周指數在3000點附近出現猶豫，三季報整體收官，從數據來看，整體表現一般，一句話點評三季報：“無驚喜無驚嚇。”從三季報數據分析來看，大致可以分為三類：

第一類是地產相關產業鏈，地產開發無論是總量還是利潤，幾乎是近幾年最差數據。相關上下游也明顯受到影響，機械、水泥營收下滑，甚至影響了銀行的整體資產質量，而下游相關產業如外墻、家裝家居等，即使營收尚可，市場也表現得很擔憂，主要是怕企業的應收賬款不能及時兌現，順周期看地產，地產也決定著整體指數和經濟的高度。

第二類是消費，從數據來看，整體增速有放緩，部分可選消費如醫美、食品飲料等分化很嚴重。在經歷了疫情三年后，對企業品牌和競爭力的考驗尤為明顯，而旅游消費、乳制品等相比前兩年復蘇還是很明顯，只是股價表現一般。不過本周茅臺時隔五年后再度漲價，這個消息或許能讓白酒行業有所提振。

第三類是科技新能源，新能源在經歷了兩年高增長后分化明顯，光伏、新能源車都出現內卷，利潤、毛利、增速都不再同步，未來將是自下而上的選擇。科技中的半導體中下游是今年三季報僅存的亮點，晶圓制造在低庫存的背景下，需求端小幅復蘇，帶動行業單季度出現明顯拐點，相關行業環比增速喜人，也成為短期市場資金追逐的方向。不過本輪消費電子行業的復蘇空間和時間尚待觀察，手機替換周期到來也不可能增長很快。

縱觀今年三季報，整體依然反映了經濟的弱勢震蕩格局，其中地產的不振尤為明顯，也拖累了上下游產業鏈和消費市場，科技或許是少有的亮點，唯一不足的是，科技在今年市場中已經被反復炒作，很多產業鏈企業估值不低。

在這樣的背景下，市場短期反彈一步三回頭就情有可原，期待更多政策能在四季度釋放經濟的活力，期待市場信心能在年底進一步恢復。

(作者為國泰君安上海研究總監)