市場對短期基本面改善定價并不充分，這主要是因為風險偏好尚沒有明顯改善，總量層面缺乏增量利好，產業層面的邊際變化則層出不窮，因此市場仍以結構性行情為主要特征。

本周市場未能延續上周的放量反彈行情，轉而為窄幅震蕩走勢，節前市場整體交投較為平淡，市場風格仍以主題性炒作居多，板塊內部分化也較為嚴重。本周北向資金以流出居多，南向資金繼續維持凈流入，盡管這與再創新低的恒生指數走勢相背離。

申萬一級行業多數板塊延續下跌，滬指位于3100點上方，短期均線纏繞，市場沒有明顯趨勢，且反彈仍有一定阻力，但短期下方支撐也較為明顯，若無外生沖擊，指數有望繼續震蕩消化悲觀情緒后重拾升勢，創業板指數穩步位于2000點上方運行。

盡管國內整體經濟數據顯露邊際向好的跡象，但市場最為關心的地產數據只是微弱的改善，不足以調動市場的做多熱情，在強大的悲觀慣性下，亟待更為顯著的改善來提振市場信心，而海外美債收益率的擾動和通脹擔憂再起，顯然讓本就偏弱的市場情緒再次陷入了猶豫的狀態。

國內經濟基本面繼續提供了向好的支撐，除前期公布的工業生產、消費等數據表現出觸底回升的跡象外，工業企業盈利數據進一步顯現出經濟即將在三季度觸底的信號，8月工業企業利潤當月同比大幅回升至17.2%，實現由負轉正，工業品價格跌幅持續收窄，PPI環比回升，疊加企業成本端壓力有所緩解，企業利潤率明顯改善推動利潤回升，而結合產成品庫存來看，當前工業企業庫存周期已從主動去庫逐步過渡到了被動去庫階段，庫存壓力同樣邊際降低，預計經濟短周期見底的證據將逐漸增加。且工業企業盈利多數時期都同步或稍領先于A股非金融上市公司的盈利表現，預計A股企業盈利也將在三季度迎來觸底，后續有望逐步改善，對市場的估值和定價具備較好支撐。不過市場更為關心的地產銷售數據，仍需觀察即將到來的銷售旺季具體改善情況，若地產銷售恢復依然偏慢，市場的信心修復或不會一蹴而就。

政策層面，進一步的政策尚處醞釀期，近期央行三季度例會對貨幣政策及匯率政策的表述仍偏積極，充分體現了管理層對經濟持續修復的政策決心。在后期若經濟內生動能依然偏弱的情境下，相關擴張性政策仍有出臺的預期和可能。

在投資策略上，市場對短期基本面改善定價并不充分，這主要是因為風險偏好尚沒有明顯改善，總量層面缺乏增量利好，產業層面的邊際變化則層出不窮，因此市場仍以結構性行情為主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)