市場對(duì)短期基本面改善定價(jià)并不充分，這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好尚沒有明顯改善，總量層面缺乏增量利好，產(chǎn)業(yè)層面的邊際變化則層出不窮，因此市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。

本周市場未能延續(xù)上周的放量反彈行情，轉(zhuǎn)而為窄幅震蕩走勢，節(jié)前市場整體交投較為平淡，市場風(fēng)格仍以主題性炒作居多，板塊內(nèi)部分化也較為嚴(yán)重。本周北向資金以流出居多，南向資金繼續(xù)維持凈流入，盡管這與再創(chuàng)新低的恒生指數(shù)走勢相背離。

申萬一級(jí)行業(yè)多數(shù)板塊延續(xù)下跌，滬指位于3100點(diǎn)上方，短期均線纏繞，市場沒有明顯趨勢，且反彈仍有一定阻力，但短期下方支撐也較為明顯，若無外生沖擊，指數(shù)有望繼續(xù)震蕩消化悲觀情緒后重拾升勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)穩(wěn)步位于2000點(diǎn)上方運(yùn)行。

盡管國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯露邊際向好的跡象，但市場最為關(guān)心的地產(chǎn)數(shù)據(jù)只是微弱的改善，不足以調(diào)動(dòng)市場的做多熱情，在強(qiáng)大的悲觀慣性下，亟待更為顯著的改善來提振市場信心，而海外美債收益率的擾動(dòng)和通脹擔(dān)憂再起，顯然讓本就偏弱的市場情緒再次陷入了猶豫的狀態(tài)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)提供了向好的支撐，除前期公布的工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)出觸底回升的跡象外，工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)即將在三季度觸底的信號(hào)，8月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比大幅回升至17.2%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，工業(yè)品價(jià)格跌幅持續(xù)收窄，PPI環(huán)比回升，疊加企業(yè)成本端壓力有所緩解，企業(yè)利潤率明顯改善推動(dòng)利潤回升，而結(jié)合產(chǎn)成品庫存來看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)庫存周期已從主動(dòng)去庫逐步過渡到了被動(dòng)去庫階段，庫存壓力同樣邊際降低，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)短周期見底的證據(jù)將逐漸增加。且工業(yè)企業(yè)盈利多數(shù)時(shí)期都同步或稍領(lǐng)先于A股非金融上市公司的盈利表現(xiàn)，預(yù)計(jì)A股企業(yè)盈利也將在三季度迎來觸底，后續(xù)有望逐步改善，對(duì)市場的估值和定價(jià)具備較好支撐。不過市場更為關(guān)心的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，仍需觀察即將到來的銷售旺季具體改善情況，若地產(chǎn)銷售恢復(fù)依然偏慢，市場的信心修復(fù)或不會(huì)一蹴而就。

政策層面，進(jìn)一步的政策尚處醞釀期，近期央行三季度例會(huì)對(duì)貨幣政策及匯率政策的表述仍偏積極，充分體現(xiàn)了管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的政策決心。在后期若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱的情境下，相關(guān)擴(kuò)張性政策仍有出臺(tái)的預(yù)期和可能。

在投資策略上，市場對(duì)短期基本面改善定價(jià)并不充分，這主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好尚沒有明顯改善，總量層面缺乏增量利好，產(chǎn)業(yè)層面的邊際變化則層出不窮，因此市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)