截至本周，幾乎各大指數(shù)都回補(bǔ)了7月末政策性利好形成的跳高缺口，情緒回歸平靜。

大盤周線連續(xù)6連陰，成交創(chuàng)近一年新低，各種交易指標(biāo)都指向短期市場跌的有些過頭了，反彈一觸即發(fā)。

反彈來了，不用過于興奮，一個連續(xù)下跌了近兩個月的市場，有反彈很正常，關(guān)鍵是何時扭轉(zhuǎn)趨勢，牛市何時回歸?

之前我們專門討論過此次下跌的內(nèi)外因，經(jīng)濟(jì)與匯率，經(jīng)濟(jì)是核心，匯率是表象，而資本市場持續(xù)調(diào)整是內(nèi)外因合力下的結(jié)果。

一個80多萬億元的市場，已經(jīng)不是隨便單純依靠政策就能夠扭轉(zhuǎn)，很多老股民還把思維停留在90年代，“政策市”的烙印給這批投資者太深的印象。

我們必須承認(rèn)，A股每一輪大牛市，一般都伴隨政策的引導(dǎo)和發(fā)布，但我們也會發(fā)現(xiàn)，隨著市場的不斷變大和機(jī)構(gòu)投資者的占比不斷提高，簡單的一句話、一個減免政策、一個交易制度的變化，已經(jīng)不能輕易改變中長期的市場趨勢，投資者關(guān)心的內(nèi)容已經(jīng)從態(tài)度向經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)移。

90年代一句話能帶動指數(shù)出現(xiàn)翻番行情，2000年股權(quán)分置改革能讓指數(shù)走出兩年大牛市，但隨著全流通時代的到來，我們會發(fā)現(xiàn)，無論是創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)，還是雄安新區(qū)的千年大計，無論是科創(chuàng)板的創(chuàng)立，還是注冊制的推行，都不能讓市場簡單走出大牛市，市場的每一輪行情必須與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)周期吻合。

2015年的移動互聯(lián)行情，2019年后的新能源、雙碳行情，都有著清晰的行業(yè)脈絡(luò)和盈利周期，因此當(dāng)下如果你相信市場是臨近一輪新牛市的起點，那么你應(yīng)該先找到下一輪行情的爆發(fā)行業(yè)和盈利周期。

而從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，托底看地產(chǎn)，彈性看科技，但地產(chǎn)有瑕疵，科技不便宜，因此我們認(rèn)為市場在經(jīng)歷了兩個多月的持續(xù)調(diào)整后，技術(shù)性的反彈或一觸即發(fā)，但真正的扭轉(zhuǎn)趨勢或許尚需時日。

長假臨近，投資者們在出門的同時，不妨看看各地的經(jīng)濟(jì)狀況，做個有心人，思考下行情如果在不遠(yuǎn)的未來真正到來，那么引領(lǐng)下一波牛市的行業(yè)會是哪一個?5000家上市企業(yè)、80多萬億元的市值，也許我們看不到全面性的牛市，但結(jié)構(gòu)性的行情和螺旋形的周期向上，依然會帶給我們資本的紅利。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))