本周市場情緒短暫修復(fù)后再度走弱，滬指起初表現(xiàn)韌性，但此后跟隨創(chuàng)業(yè)板指向下調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指本身則迭創(chuàng)新低。不過隨著市場連續(xù)的回調(diào)，成交量也跟隨萎縮，市場大概率已進(jìn)入到了下跌的后段。

申萬一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，滬指重回3100點(diǎn)下方，并回補(bǔ)了此前跳空缺口，短期仍有下沖動(dòng)能，考驗(yàn)前期低點(diǎn)支撐;創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)創(chuàng)下此輪調(diào)整新低，且多頭抵抗跡象不明，指數(shù)仍呈探底空頭形態(tài)，短期也未呈現(xiàn)極致超賣，或仍需探底后才能有效企穩(wěn)。

國內(nèi)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，8月經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)較好恢復(fù)勢頭，除地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)略低于預(yù)期繼續(xù)下行外，其他經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)如工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出觸底回升的態(tài)勢，印證經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在三季度有望觸底的預(yù)期，但市場積重難返的悲觀情緒使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性受到了擔(dān)憂，而海外的資金及政策擾動(dòng)更是助力了市場的慣性調(diào)整。

綜觀后市，從相對(duì)高頻的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)及消費(fèi)保持修復(fù)態(tài)勢，但內(nèi)部依然分化，汽車產(chǎn)銷呈成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)層面少數(shù)亮點(diǎn)之一，而市場較為關(guān)心的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在經(jīng)歷短暫回暖后再度走弱，土地成交也相對(duì)低迷。隨著專項(xiàng)債發(fā)行及使用進(jìn)度的加快，基建投資相關(guān)指標(biāo)呈回升態(tài)勢，或?qū)Ξ?dāng)前投資繼續(xù)形成一定支撐。整體而言，經(jīng)濟(jì)所體現(xiàn)的特征為初步的企穩(wěn)回升，持續(xù)性仍待觀察驗(yàn)證，這也是市場陷入猶豫的主要原因。

但同樣需要注意的是，當(dāng)前政策周期仍處于寬松階段，從央行超預(yù)期降準(zhǔn)以及后續(xù)央行官員政策表述來看，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，積極應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，穩(wěn)定市場預(yù)期，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)相應(yīng)的寬松政策及穩(wěn)定市場預(yù)期政策仍有出臺(tái)的可能和必要性，市場自反饋式的波動(dòng)下行或在后期受到政策的阻斷，而且結(jié)合當(dāng)前持續(xù)回落的估值，市場的配置性價(jià)比從中期來看在繼續(xù)提升，在做好風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，可等待市場風(fēng)險(xiǎn)釋放后的價(jià)值回歸。

海外政策的擾動(dòng)也是當(dāng)前壓制市場情緒的重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議雖如預(yù)期般的暫停加息和繼續(xù)執(zhí)行縮表，但防范頑固通脹的風(fēng)險(xiǎn)仍是首要目標(biāo)。而在四季度原油供需格局依然偏緊的局面下，原油價(jià)格或仍有波動(dòng)上行空間，A股市場所面臨的外圍流動(dòng)性環(huán)境依然不甚友好，市場的反彈力度則更多地要依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的強(qiáng)度，依然需要繼續(xù)觀察。

綜合來看，市場的中期配置性價(jià)比已經(jīng)較為凸顯，但短期的不確定性因素仍未消除。

(作者為南京證券策略研究員)